投資哲學


萬法歸一 ,股海唯心至上,到頭來無一法可得,亦無甚麽可失

投機、投資、或中短線交易,只要方法得當,則殊途同歸,並無對錯之分

投資的最高境界並非贏大錢,而是克服心魔


星期二, 5月 27, 2008

收工/等復牌換貨

早陣兒於「08年第2季的策略(5月1日)」一文中談過中電訊(728)的投資價值大於中移動(941),而4月30日中電訊和中移動之股價分別為HK$5.22及HK$134.1。

當時的想法十分簡單,中移動的「Fair Value」大約為HK$140至HK$150左右,而1Q08的「ARPU」下跌速度比預期為快,中線「Upside」不多。

相反,中電訊(728)當時估值不算偏高,而且有「電訊重組」一大「Catalyst」在前面,博得過。


電訊重組公佈後,中電訊和網通(906)等「固網營運商」大升後停牌,而中移動近兩個交易日大瀉。向前望,其實有幾點可以留意:

1) 電訊重組的其中一個目的是令三間營運商(中移動、中電訊、網通)的實力較為平均
2) 中國政府同時持有中移動、中電訊、網通和中聯通(762)的股權,而且前三者沒有在A股市場上市,政冶風險不大,亦無必要對某一間營運商「特別好」。
3) 中長線而言(尤其是未來三年內),中移動的移動營運優勢仍在(現有網絡分佈、財力和服務質素)。但是可以肯定的是,對手的綜合實力亦會逐漸增強。
4) 中電訊和網通分別收購中聯通的「CDMA」和「GSM」業務,而作價仍是未知之素。但需留意,中聯通的網絡質素不佳,因此中電訊和網通將來需要大舉投資於新收購業務。
5) 3G發牌後,有另一風險
6) 在較強競爭者的參與下,中移動未來「ARPU」之下降速度有機會加快


重組消息後的投資形勢:

1) 中電訊(728)和網通(906): 收購中聯通的移動資產後,「CapEx」會增加,而且營運效益亦是一風險。復牌後可能股價再升一升,到時可以「收工」
2) 中聯通(762)應該是「大贏家」,但復牌後應該又可以「收工」
3) ZTE(763)和中通訊服務(552)是另類贏家,但是急升後「Upside」不大,又可以「收工」
4) 即使未來須要面對較強的競爭對手,中移動(941)三年內的領導地位應該不變。然而,未來「ARPU」之下降速度有機會加快,而且上客量可能沒有以往那麼快,其「Fair Value」可能由「HK$140至HK$150」下降至「HK$135」左右。股價大跌後(HK$114.9),「Upside」增加不少,又有不俗息率。不妨現在考慮一下。

註: 唔好以為我講到咁興奮,就一定有貨.....呵呵

Disclaimer: 本網頁屬個人網誌,並不會給予任何投資建議。本網頁的一切言論並不構成要約、招攬、邀請、誘使、建議或推薦。本人亦無法保證網站內容的真確性及原整性。請運用個人獨立思考能力自行求証分析,一切賺蝕得失,概與本人無涉。

2 則留言:

You'll Never Walk Alone 說...

大家睇法都係大同小異,不過都敵不過高盛的唱淡報告。

我較不明白的是,聯通收購網通,協同效應何在?我認為聯通收購網通的terms,是整同重組中最難搞的部分

除非中國容許帶號碼轉台(香港現行的practice),否則對中國移動不用太擔心

Albert 說...

You'll Never Walk Alone:

其實全世界都係咁諗。

不過不能否認,中央正在暗示唔想其中一家獨大。