投資哲學


萬法歸一 ,股海唯心至上,到頭來無一法可得,亦無甚麽可失

投機、投資、或中短線交易,只要方法得當,則殊途同歸,並無對錯之分

投資的最高境界並非贏大錢,而是克服心魔


星期日, 7月 26, 2009

逆市好Bra?

從事女性內衣生產和銷售的安莉芳(1388 HK)預期2009年上半年的純利會較去年同期增長50%以上,主要原因是:
- 營業額穩定上升
- 毛利率上升
- 較佳的營運效率

安莉芳現時擁有「安莉芳(Embry Form)」、「芬狄詩」以及「COMFIT」等女性內衣品牌,並一手包辨製造和分銷兩個主要經營活動。正如管理層早前指出,女性內衣屬於生活必需品(大概是「Every woman needs Bra (Brassiere)」吧!),因此生意穩定增長亦算是合理。

2008年安莉芳純利按年下跌41%至HK$72.0M,主要原因是欠缺2007年的HK42.0M特殊收益以及銷售成本按年急升43.5%(較毛利的38.7%按年升幅為高),經營成本急速上升亦是市場對安莉芳的關注。

亳無疑問,安莉芳的盈喜亦消除市場對其營運效率的憂慮。假定該女性內衣公司2009年上半年的純利達HK$59.4M,而下半年亦能維持HK$50M左右的純利水平,那麼安莉芳於2009年的純利可達HK$109M(EPS: HK$0.273)左右。按上星期五(7月24日)收市價$3.23計,預期市盈率為11.8倍,而預期息率可能是3%至4%左右。

以一間上市不久的股票而論,估值可能僅是「Just Fair」,始終「Track Record」並不算足夠。另外,筆者並不清楚競爭對手(例如Waocoal、Triumph等等)將來會否攻佔安莉芳的市場??(別忘記筆者不會使用安莉芳的產品)

無論如何,安莉芳的生意看來會吸引更多人的注目......

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安莉芳因收入增加毛利率改善,料半年盈利升逾50%
(經濟通; 24 Jul 09)
安莉芳(1388)發出盈喜,預期截至今年6月底止上半年盈利會較去年同期將增長50%以上,而去年上半年盈利為3963萬元。

該公司指出,純利增長主要歸因於該公司及其附屬公司的收益穩定增加、毛利率有所改善以及取得較佳的營運效率。

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安莉芳︰內衣銷情未受影響,料全年銷售額雙位數升幅
(經濟通; 17 Jul 09)

雖然發生「金融海嘯」,內地消費市道增長亦有放緩,但女性生活必需品內衣的銷售情況未見影響。

安莉芳(1388)首席財務總監陳繼良接受《經濟通通訊社》訪問時表示,由於內衣屬生活必需品,故經濟情況變化,對銷售的衝擊不大,上半年內地的營業額仍保持雙位數升幅,並預期全年銷售額有雙位數增長。

他指出,去年的銷售額增長最為理想,主要因為整體消費市道增長強勁,集團的表現亦優於市場,但有分析認為,今年內地整體消費品市場增長不及去年。
  
雖然過去兩年集團開店步伐較快,每年增加約200個銷售點,但費用會於當年攤銷,對今個財務不會帶來影響。目前安莉芳於內地的銷售點約為1600個,該公司對今年新增銷售點的部署會較為審慎,新增約100個。

談及生產成本方面,陳繼良指出,其實原材料價格沒有太大的變化,反而現時的生產規模較大,令成本有進一步下調的空間。目前,安莉芳於山東、江蘇及深圳擁有三個廠房,接近所有生產在自有廠房進行,生產設施足夠未來兩至三年使用。

星期二, 7月 21, 2009

1812的翻版?

開局時,高檔汽車製造商保時捷(Porsche)於2008年暗中購入大眾(Volkswagen)51%股權,同時間亦行使另外20%大眾普通股的認購期權,並作出全面性收購。當時之舉亦令不少沽空大眾股票的對沖基金中伏。

然而,正當保時捷的管理層以為大眾的控制權十拿九穩之際,突然自己亦腹背中伏。之前為了吞併大眾普通股所積下的大量債務,亦令捕獵者保時捷自身難保,不得不低聲下氣地向獵物求和。

當年法國軍事巨人拿破崙(Napoleon Bonaparte)東征俄羅斯時,亦成功地於1812年佔領俄羅斯首都莫斯科(Moscow)(俄軍撤退後變成一座空城),但是最後亦敗給嚴冬大將軍以及法軍過長的補給線。

如果金融海潚等同嚴冬大將軍,那麼保時捷積下巨額債務和現金流不足(經濟不景氣亦令保時捷的生意受挫)便是等同當年法軍過長的補給線。

時光可以倒流的話,相信保時捷的管理層希望可以在銀行在收回信貸款額之前,速戰速決地吞下大眾。

正所謂時也、命也、運也..........

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Lex專欄:德國汽車業大戲連場
(Financial Times; 20 Jul 09)

保時捷(Porsche)和皮耶希(Piech)家族之間的宿怨;反映出這種血脈割裂的兩家標誌性汽車廠商;一家可能向其中一家或雙方注資數十億美元的卡塔爾基金;以及不再試圖去理清這種複雜關係的投資者……而這還只是保時捷和大眾(Volkswagen)的故事。對同樣位於德國的汽車製造商歐寶(Opel)的救助,也同樣錯綜複雜。

每個故事可能都相當複雜——但這兩部傳奇卻有著很大的差異。歐寶是一起典型的破產案。這是一家虧損的中型汽車製造商,其品牌已然蒙塵。歐寶之所以有如此眾多的追求者——菲亞特(Fiat)、麥格納(Magna)、北汽(Beijing Automotive),如今又有私人股本支持的RHJ國際(RHJ International),唯一原因是政府已為保住就業崗位所需的貸款提供了擔保。歐寶最終的拯救,將是披著另一件外衣的國有化。

相比之下,保時捷則是一家盈利的汽車製造商。其問題在於購入大眾51%股權時積下的債務。因此,保時捷無法進一步舉債——它可能還需要數十億美元,以行使另外20%大眾普通股的認購期權,從而完成其大膽的收購之舉。保時捷甚至連支付其目前10億歐元債務的利息的能力都成問題。這正是這家運動汽車製造商之所以尋求卡塔爾基金注資的原因。這家主權財富基金當然願意通過保時捷,獲得大眾汽車的一部分股權。不過,它不願被德國政府視作在支持敵意收購大眾。

最終,大眾和保時捷將會合並,業界邏輯就是如此之強。不那麼清楚的是誰會處於支配地位,不過,保時捷的問題令大眾董事長斐迪南•皮耶希(Ferdinand Piech)占了上風。歐寶也將被出售,不過,不一定是賣給出價最高者。如此來看,這兩部上演了許久的汽車業傳奇的確有一些共同之處。正如德國股市投資者所清楚的那樣,在這些情況下,股東們只有聽任擺佈的份兒。

星期日, 7月 19, 2009

天象

當大家正在思考經濟和股市的事情之際,有沒有打算停一停,預備欣賞2009年7月22日來臨的世紀大日蝕?

跟據Wikipedia,此次日全食將是21世紀以來最大規模的一次,全食最長持續時間為6分38.8秒。

到時侯住在印度、尼泊爾、中國的成都、重慶、上海、嘉興、蘇州、杭州等地,以及部分日本東面的小島上的居民,都可以觀看到日全蝕。

香港天文台亦表示,若當日天氣情況許可,本港市民可在上午八時十五分至十時四十六分觀賞到這次天文現象,蝕甚時間(指日蝕時,蝕分最大時刻)為上午九時二十六分,但在本港只可看見日偏蝕。


Source: NASA
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51年來最大日蝕 22日可觀賞
(大公報; 11 Jul 09)

【大公報訊】實習記者黃頌文報道:天文台預計本月二十二日(星期三)將出現一次日全蝕,是自一九五八年以來香港可見蝕分最大的日蝕。

天文台昨日表示,若當日天氣情況許可,本港市民可在上午八時十五分至十時四十六分觀賞到這次天文現象,蝕甚時間(指日蝕時,蝕分最大時刻)為上午九時二十六分,但在本港只可看見日偏蝕。

這次日偏蝕的蝕分達0.748,太陽有百分之74.8點的直徑受月球所阻擋。由於日蝕發生時太陽的仰角較高,市民在大部分面向東方無障礙物的地方都可以觀賞日蝕。

當天的日偏蝕將由上午八時十五分開始,九時二十六分是「蝕甚」,天文台科學主任胡宏俊表示,屆時太陽的四分之三面積被月球覆蓋,形狀如彎月,天色會稍為變陰,預計日蝕會於十時四十六分結束,太陽恢復原狀。市民可到東面沒有高樓及高山阻擋的地方,例如西貢觀賞,他提醒市民切勿用肉眼或透過望遠鏡直視太陽,建議用針孔或望遠鏡,以投影方式,將影像投射到白紙或硬紙板上觀看。

天文台預料下一次在本港可以觀看到的日蝕將在明年一月十五日出現,屬日環蝕。

香港天文學會會長梁淦章表示,市民也可用太陽濾光鏡觀賞日蝕,減低光度及紫外光線,以免視網膜受損。在日偏蝕下,太陽射向樹葉隙縫間,地面會呈現多個月亮形規倒影。天文學會本月二十二日將在屯門湖景保良局梁周順琴小學舉辦即場投影活動,用八吋半的大型望遠鏡觀測此難得的天文現象,出席者將獲派太陽濾光鏡。為防甲型H1N1流感傳播,屆時場內設有消毒站及提供口罩,出席者須接受體溫測試,若發燒便不可參與。

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2009年7月22日日食
(Wikipedia)

在2009年7月22日,將會出現一次日全食,食份為1.0799。此次日全食將是21世紀以來最大規模的一次,全食最長持續時間為6分38.8秒。

基本參數
類型:日全食
沙羅序列序號:136,71次中的第37次。本序列組態為 8P 6A 6H 44T 7P[2]。
食甚位置:

日期:2009年7月22日
時間:早上02時30分(UTC)
地點:北緯24.2°,東經144.1°
食分:1.0779
太陽高度:86°
月球本影路徑寬度:258公里
日全食持續時間:06分鐘38.8秒

此次全食是21世紀以來規模最大和範圍最廣的一次,月球的本影覆蓋範圍包括亞洲東部各區、太平洋及夏威夷,其中包括中國、外蒙古、日本、南韓、北韓、越南、柬埔寨、台灣、尼泊爾、印度、菲律賓[3]等地都會分別觀看到此次日食。

而此次全食,能觀看到日全食的地點包括印度、尼泊爾、中國的成都、樂山、重慶、宜昌、武漢、蕪湖、銅陵、上海、嘉興、蘇州、杭州等地,以及部分日本東面的小島[3],而其餘的日全食路徑將會在海(太平洋)上。

而此次最長全食位置將發生在太平洋東部。

日蝕
日食,又作日蝕,是一種天文現象,只在月球運行至太陽與地球之間時發生。這時,對地球上的部分地區來說,月球位於太陽前方,因此來自太陽的部分或全部光線被擋住,因此看起來好像是太陽的一部分或全部消失了。日食只在朔,即月球與太陽呈現合的狀態時發生。

日食是相當罕見的現象,在四種日食中較罕見的是日全食,因為唯有在月球的本影投影在地球表面時,在該區域的人才能夠觀測到日食。日全食是一種相當壯麗的自然景象,所以時常吸引許多遊客特地到海外去觀賞日全食的景象。例如,在1999年發生在歐洲的日全食,吸引了非常多觀光客特地前去觀賞,也有旅行社推出專門為這些遊客設計的行程。

古時,人類缺乏天文學知識,以為日食是肇因於天狗食日,或象徵災難的降臨,而在日食時舉行儀式。但在現代社會中,日食的這層意義已逐漸為人們所揚棄。

上一次日全食發生於2008年8月1日,而下一次的日全食將會於2009年7月22日發生。

古代的觀測
在古代中國,人們把日食看作是上天的警告,因此統治者對日食的觀測非常關心,《日蝕說》曰:「日者,太陽之精,人君之象。君道有虧,有陰所乘,故蝕。蝕者,陽不克也。」。據說在夏朝,羲和因為漏報了日食而被斬首[4]。也因此,中國保存了非常完整豐富的日食記錄,記作「日有食之」,最早可推至《詩經·小雅·十月》:「十月之交,朔月辛卯,日有食之,亦孔之丑」。據統計,不包括甲骨文中的日食記錄的話,春秋時期到清代同治十一年(前770年-1874年),有記載的日食共985次(錯誤有8次),有時還有所謂「日再旦」(天亮兩次)的記載。

從《乙巳占》上的觀點,李淳風認為,發生日食,是天子失德的表現。日食一般應驗在君死、國亡上,更可以引起兵災、天下大亂、死亡、失地上面。發生災害的性質可以從天象的具體表現判斷出來。日食從上面開始出現,天子行政失誤;日食從旁邊開始出現,將內亂,有大兵起,有更立天子之兆日食從地下面開始發生,是后妃或大臣自恣太、行為失律所致。

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研究稱太陽活動處於100年最低潮
(臺灣新浪網; 29 Jun 09)

本報東京6月29日電 (記者葛進陳超)日本國立天文台近日證實,由於目前太陽活動處於100年來最不活躍的階段,因此從宇宙中照射到地球的射線量也是50年來的最大值,且比歷次高峰期的平均值還高5%。荷蘭一所大學的研究人員也得出了同樣結論。

  據介紹,當太陽處於活躍期的時候,太陽周邊的磁場就會變強,來自太陽系外的宇宙射線也會被太陽磁場所遮擋,從而使照射到地球的宇宙射線大大減少。而如果太陽處於低潮期,則磁場變弱,照射到地球上的射線自然也就變多。

  日本名古屋大學太陽地球環境研究所的觀測結果顯示,最近幾年來太陽南極和北極的磁場已經減弱到過去一半的程度。現在太陽的黑子也大大減少,加上觀測到的宇宙射線處於歷史高峰,都證實了太陽目前處於百年來的最低潮期。

  研究人員稱,雖然目前太陽不活躍導致宇宙射線增強,但還沒有證據表明會對地面上的人類產生不良影響。不過在外太空工作的宇航員則要倍加注意,因為沒有大氣保護,宇航員每天接受的宇宙射線照射相當於地面半年的量,因此日本宇航機構的負責人稱,如果今後宇宙射線的量繼續增加一到兩成的話,將有可能考慮提前撤回目前在國際空間站工作的日本宇航員。

星期五, 7月 17, 2009

科技股是否可靠的避險天堂?

摘錄自Wall Street Journal的文章「科技類股公司能不負投資者期望嗎?」:

「有人因此認為﹐科技產品可能就像牙膏和罐頭湯一樣﹐基本不受經濟衰退的影響。在本輪經濟衰退的大部分時間內﹐市場對科技產品的需求確實不錯:咨詢公司Gartner提供的數據顯示﹐2008年全球的科技支出增長了6.2%。」

「但Gartner上週也指出﹐今年的全球科技支出有可能下降6%﹐而2008-2013年期間全球年均科技支出增幅可能只有1.9%。」

「美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)進行的調查顯示﹐今年第二季度伊始﹐小企業對商業和工業貸款的需求處於低水平﹐而大、中型企業對這類貸款的需求則處於科技股泡沫破滅以來的最低點。」

在全球經濟衰退期,全球科技支出普遍下降的情況下,科技股的估值(valuation)或許是令人費解。

是穩如磐石的避險天堂(Safety Haven),還是投資者期望太多?

Intel (INTC):
Price: US$18.50; 08 P/E: 21.0x; 09 P/E (E): 26.5x

Apple (AAPL):
Price: US$147.52; 08 P/E: 26.5x; 09 P/E (E): 26.6x

Adobe (ADBE):
Price: US$30.87; 08 P/E: 18.8x; 09 P/E (E): 20.5x

Google (GOOG):
Price: US$442.6; 08 P/E: 25.1x; 09 P/E (E): 20.8x

CISCO (CSCO):
Price: US$20.12; 08 P/E: 16.0x; 09 P/E (E): 15.3x

Tencent (700 HK):
Price: US$95.90; 08 P/E: 54.4x; 09 P/E (E): 35.1x

Alibaba (1688 HK):
Price: US$14.00; 08 P/E: 51.8x; 09 P/E (E): 62.1x

(E): Bloomberg Consensus Estimates
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科技類股公司能不負投資者期望嗎?
(WSJ; 14 Jul 09)

科技類股投資者希望﹐本週能找到證據來支持他們對這類股票的厚望。

三家科技業龍頭企業本週將發佈季度收益報告。芯片生產商英特爾公司(Intel)將在週二盤後公佈季報。互聯網公司谷歌(Google)以及國際商業機器公司(IBM)週四將發佈業績。IBM這家電腦硬件巨頭目前正在向軟件和服務公司轉型。

投資者對科技類股的期望相當高。由於有跡象顯示當前的經濟衰退正在接近尾聲﹐投資者一直在推高科技股的價格﹐因為通常情況下目前正是買進這類股票的好時機。自美國股市從3月9日的低點反彈以來﹐科技類股的上漲速度要快於標準普爾500指數﹐而自本輪股市上漲從6月12日起停頓以來﹐科技股的跌速也一直慢於標準普爾500指數。

收益預期對此功不可沒:湯森路透(Thomson Reuters)提供的數據顯示﹐歷史上有41%的時間﹐科技公司最終發佈的第二季度業績優於它們預先給出的預測值﹐而標準普爾500指數成份股公司歷史上只有36%的時間有此表現。

儘管科技類公司對商業週期一貫敏感﹐但與其他週期性行業相比﹐科技類公司陷入收益低迷的時間要晚些﹐程度也輕些。

有人因此認為﹐科技產品可能就像牙膏和罐頭湯一樣﹐基本不受經濟衰退的影響。在本輪經濟衰退的大部分時間內﹐市場對科技產品的需求確實不錯:咨詢公司Gartner提供的數據顯示﹐2008年全球的科技支出增長了6.2%。

但Gartner上週也指出﹐今年的全球科技支出有可能下降6%﹐而2008-2013年期間全球年均科技支出增幅可能只有1.9%。

在科技股泡沫破裂後﹐直到商業和工業貸款的需求開始回升﹐那斯達克綜合指數才逐漸脫離低點。這類貸款能為新的科技支出提供融資。

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)進行的調查顯示﹐今年第二季度伊始﹐小企業對商業和工業貸款的需求處於低水平﹐而大、中型企業對這類貸款的需求則處於科技股泡沫破滅以來的最低點。美聯儲每周發佈的數據顯示﹐自4月份以來﹐銀行資產負債表上的商業和工業貸款量一直在穩步下降。

從上述現象中很難得出科技業新一輪繁榮即將到來的判斷。

交易員潘茲納(Michael Panzner)說﹐科技行業無論市況好壞都能增長是個經久不衰的神話﹐但某種程度上我們已經發現這一看法是錯誤的﹐本週我們將對這一看法正確與否有更好的瞭解。

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Google Reports Slowing Revenue, Tempering Technology Outlook
(Bloomberg; 17 Jul 09)

July 17 (Bloomberg) -- Google Inc. reported slowing sales in the second quarter, signaling that the technology industry’s recovery may take longer than some investors expected.

Google, owner of the most popular search engine, reported a sales gain of 2.9 percent from a year earlier, down from growth of 6.2 percent in the first quarter. The company’s ads fetched lower prices as the recession crimped marketing budgets. The shares dropped as much as 3.5 percent in late trading.

Google dealt technology investors the first big earnings disappointment of the week, following better-than-expected results from Intel Corp. and International Business Machines Corp. Intel’s July 14 earnings, which kicked off two weeks of reports by industry bellwethers, raised optimism for a recovery in computer demand.

“It’s just a reminder that we’re not off to the races here -- this is going to take some time,” said Ben Schachter, an analyst at San Francisco-based Broadpoint AmTech Inc. “Intel got a lot of people excited.”

Google, based in Mountain View, California, dropped as much as $15.59 to $427.01 in extended trading. The stock has risen 44 percent this year.

Businesses are curbing spending on Internet ads as they cope with the economic slump, eating into Google’s main source of revenue. The growth of online ads may slow to 10 percent worldwide this year, down from 22 percent last year, according to ZenithOptimedia Group in London. Google also is fending off a challenge from Microsoft Corp.’s Bing search engine.

星期四, 7月 16, 2009

High Frequency Trading

相信未來數個月後,「High Frequency Trading」一詞將會成為投資世界經常談論的題目。

據了解,「High Frequency Trading」是大行交易員運用的程式買賣系統,以自動模式為交易員以更快和更有效率的方法進行買賣活動。

傳统交易方法是交易員在「Real-Time」報價器面前望著買賣(Bid & Ask)的供求盤路而決定下單所放的價格。

相反,程式買賣系統則善用高速電腦的優勢,以較短的時間自動為交易員尋找買家或沽家,盡快完成買賣。另外,一些程式買賣系統亦會智能地從買賣盤落以及成交量的變化而作出交易(當然跟據交易員事先所定下的「Trading Rules」)。

據「FT/alphaville」一篇名為「The Cold War in high frequency trading」的文章,現時全球大有70%的股票買賣活動是由「High Frequency Trading」的程式買賣系統所完成。

然而,電腦主導的系統有時亦會有意無意地造成一些意想不到的結果,尤其是在收市前一分鐘內的時段內,而市場參與者變得「快來快住」之際。近排的例子就正如2009年7月15日滬深300 ETF (2827 HK)的收市價,或者是7月16日東方海外(316 HK)的收市價...........

始終,金融市場只不過是人類心理情緒大上的大落的反照,千百年來並沒有隨著科技的發展而有所改變。

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尾市烏龍盤 標智ETF飈51%
(明報; 16 Jul, 09)

內地股市做好,帶動本港中資股走勢大旺,挾着A股概念的A股交易所買賣基金(ETF),亦全線報捷,其中更以標智滬深300ETF(2827)的升勢,最令市場嘩然。滬深300ETF昨日收報53.75元,大升51%,這個「驚人」升幅,全因尾市有經紀錯誤輸入「烏龍盤」。撇除這個「人為錯誤」,滬深300ETF相應的每股資產淨值,應為35.86元。

港交所(0388)昨晚已向證券經紀刊發通告,提醒他們留意有關情况,因今天開市股價會相應調整,而市場應以ETF的資產淨值作參考基礎。滬深300ETF昨日跟隨A股升勢向上,但全日都在30多元水位上落,直至下午3時59分,卻由37.85元,彈升至53.75元,這是因為有一個叫價53.75元的買賣盤成功配對。港交所發言人表示,知悉有關情况,亦就此聯絡相關經紀,但相關經紀沒有申報「錯價交易」,是以有關交易沒有被取消。

程式「不問價買」致買貴貨
據了解,以「高價」購入9600股滬深300ETF的經紀,來自某大型經紀行,有關經紀確是在程序上出錯,致出現「烏龍盤」,惟由於只涉及50多萬元,金額並非龐大,故有關經紀只當自己「買貴貨」,沒有要求取消及申報「錯價交易」。據悉有關經紀昨日一直以人手方式入盤,但在尾市改以系統程式入盤,由於程式設定了「不問價買入」,恰巧又有人掛出53.75元的沽盤,因而令這個「莫名」盤成功配對

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The Cold War in high frequency trading
(FT/alphaville; 8 Jul 09)

This April 2009 quote from Rick Bookstaber, with its overtones of Cold War mutually-assured destruction, seems eerily prophetic given recent events involving the alleged theft of Goldman Sachs’ proprietary high-frequency trading code by a programmer of Russian origin:

. . . high frequency trading is embroiled in an arms race. And arms races are negative sum games. The arms in this case are not tanks and jets, but computer chips and throughput. But like any arms race, the result is a cycle of spending which leaves everyone in the same relative position, only poorer.

While Bookstaber, who quite literally wrote the book on financial technology and quantitative trading strategies, was emphasising computer chips rather than code, the sentiment is easily transferable. Banks spend millions developing the types of proprietary trading programmes Serge Aleynikov stands accused of stealing as well as the actual hardware that enables them.

In fact, high frequency trading has boomed in recent years, to reportedly account for an estimated 70 per cent of average daily trading volume. The technology essentially involves automated tick-by-tick, high turnover buying and selling, which relies heavily on the speed and sophistication of the network and computer systems involved. These are lightning fast and voluminous trades to take advantage of minute and fleeting changes in prices. Speed is obviously essential — as is beating the competition to an arbitrage opportunity.

It’s probably (hopefully) not quite front-running, but it’s not far off in terms of speed.

In fact, to give you an idea of just what kinds of times we’re talking about, jck at Alea has dug up the following, showing order latency from BATS — the time it takes to execute a trade. BATS is the fastest of the alternative trading platforms, though the NYSE recently cut its own order latency to five milliseconds.

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How high-frequency trading works
(Marketplace; 14 Jul 09)

One reason for the success of financial institutions like Goldman Sachs is the emphasis on high-frequency trading. Jill Barshay explores how fast technology can provide a cutting edge in the marketplace.

Steve Chiotakis: Later this morning Goldman Sachs is expected to release a big profit report. Even while other big banks are still struggling. One reason Goldman is succeeding so mightily is its emphasis on something called high-frequency trading. Jill Barshay reports.

Jill Barshay: In the old days, traders hit a computer key to buy or sell stocks.

Sang Lee is the managing partner of the Aite Group. He says that's old school.

Sang Lee: By the time I push a button to trade, it's not inconceivable that a machine could have already sent, you know, 2,000 orders out there.

There are two parts to high-frequency trading: the PhDs who write trading programs and the high speed computers that execute the trades. The faster your computer, the quicker you can get to a buyer or a seller, and the more money you make.

Lee says these computers dominate stock market activity and play a vital part.

Lee: Machine driven trading has literally become some defacto liquidity provider in the marketplace. Which is a very important role to have.

High-frequency trading may make the market more efficient, but it's not necessarily fair. If you can't afford a team of PhDs and the most up-to-date computers, you may find giants like Goldman Sachs beating you at almost every trade.

星期三, 7月 15, 2009

What's Next?

美國投資銀行巨頭高盛(Goldman Sachs)剛公佈09年第2季的業績,在證券交易以及新股包銷等收入的帶動下,季度盈利達US$3.4B(EPS: US$4.93),比預期(US$3.65)為高。

美國星級分析員Meredith Whitney亦在高盛公佈業績前一日調高該投資銀行的評級,亦間接令星期一的美股上升。

平情而論,表面上十分令人鼓舞的業積,事實上並不算有甚麼的特別。

打個比方,當確認第2季港股成交上升、港股上升、而且在一些大型新股集資之後,分析員立刻預測港交所(388)的第2季盈利可能會大幅上升,而且調升其目標價。

然而,當高盛的股價由3月份US$73.9升至最近的US$149.7,而港交所的股價亦由HK$54.6升至HK$116.8,看來大部份的有利因素已被市場反映。

筆者(正如一些市場參與者一樣)可能會問 ------- What's Next?

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Goldman Sachs Posts Record Profit, Beating Estimates (Update1)
(Bloomberg; 14 Jul 09)

July 14 (Bloomberg) -- Goldman Sachs Group Inc. posted record earnings that beat analysts’ estimates as revenue from trading and stock underwriting reached all-time highs less than a year after the firm took $10 billion in U.S. rescue funds.

Second-quarter net income was $3.44 billion, or $4.93 a share, the New York-based bank said today in a statement. That surpassed the $3.65 per-share average estimate of 22 analysts surveyed by Bloomberg and compared with $2.09 billion, or $4.58 per share, in last year’s second quarter.

Chief Executive Officer Lloyd Blankfein made Goldman Sachs the highest-paying Wall Street firm in history before last year’s credit freeze led him to convert to a bank, accept government funds and report the first quarterly loss as a public company. This year Goldman Sachs has issued new stock, repaid the U.S. Treasury and reaped fees from selling stocks and bonds.

“Goldman’s got a sweet spot in here, they were the go-to players,” said Peter Sorrentino, a senior portfolio manager at Huntington Asset Advisors in Cincinnati, which oversees $13.8 billion including Goldman shares, before earnings were released. “For the time being, they’ve got kind of an open playing field all to themselves.”

Goldman Sachs, the fifth-biggest U.S. bank by assets, climbed 77 percent in New York Stock Exchange trading this year to close yesterday at $149.44. That’s almost triple the low of $52 on Nov. 20. The stock was at $149.81 today.

星期日, 7月 12, 2009

一些市場的心得

In long run, we are all dead (長遠來說,我們都會一命嗚呼)

Never follow the crowd (不要盲目跟隨大眾)

Do your own research before trading (在交易之前,認真地做自己的研究)

Be flexible (保持彈性,沒有一成不變的必勝方法)

Be cautious when a theme becomes infallable (當一個投資主題被大眾視為無懈可擊之際,便要十分當心)

Sometimes a boring investment is a good investment (有時侯當大家都一致認為一類資產是十分乏味的,這可能便是一項好的投資)

Be humble before the volatile market (在變幻無常的市場的面前,永遠保持謙卑的心態)

Have good risk management (著重風險管理)

Always keep some cash & avoid margin (時常保持一些現金以備意想不到的事情之發生。槓桿交易有時侯可能是致命的)

星期四, 7月 09, 2009

Phalanx Operation的潛在成員名單

中電控股(2)
港燈(6)
大家樂(341)
中國通信服務(552)
領匯(823)

星期三, 7月 08, 2009

商品類股票

商品以及航運股等週期性股票(尤其是非指數成份股)通常有先行的特性。

一直有留意一些新興市場(例如印度和俄羅斯)、波羅的海指數(BDI)、國際油價(以及其存貨水平)近星期走勢的朋友,或許會對未來3至6個月股票市場的走勢有不同的看法。

"Phalanx Formation"亦是近日筆者較為喜歡的字眼。