六國央行聯手放水, 猶如餵虧佬吞偉哥

今天的標題比較俗了一些，但亦能簡單而有效地道出現時的境況。

上星期三晚六國央行聯手放水(將USD Liquidity Swap息率減0.5%)，成為單日推高股市的catalyst，恆指亦於12月1日升1,000點至19,000的水平。

正常盤路分析，恆指其實於11月29日的18,300已見中期頂位，但央行干預亦將頂位推高至19,100左右。短期急升亦令不少看淡的散戶、財演、甚至基金經理忽然唱好，而週末財經雜誌更認為12月是"標尾會"的時機。一看群眾情緒高漲筆者心知不妙。

至於六六國央行聯手放水，再加上人民銀行將存款準備金比率(RRR)下調50點子，是否能救經濟和解決歐債問題? 答案十分簡單 ---- 當然很難!!

就正如一條元氣盡失的虧佬，除非好好休息恢復體能，任憑迫他吞幾多粒偉哥都是沒有用。就算一晚谷得起，隨之數天一定無料到。

套落大市中，恆指原本於18,300見中期頂位，可能回至17,500-17,700點。聯手迫吞偉哥後谷升多800點至19,100，之後如何?

一句話己道破玄機，出黎行，遲早要還，小心還凸。

另外，交易的玄機不是每天出手，而是把握大，風險有限之時機才出手.

像上星期四的一朝開高1,000點，根本不是買入Timing。只要一看TA Chart, 沉重阻力區就位於19,000-19,300左右，便知不值得急於入貨。


交易心法 ---- 只在有大把握的時侯才下注碼
投資身歷聲：你想過足癮輸，定係想悶悶哋贏(賭俠1999篇)
http://www.youtube.com/watch?v=UqqC01fOuwQ&feature=related

大市往後弱勢居多

自上星期低位17,700，恆指在一致看淡下反彈至星期二(11月29日)的18,300，但隨之沽壓很大，亦很快跌穿18,000的水平(~17,940)。換句說話，不管是正面的catalysts(如IMF救意大利的傳言,美國Thanksgiving Day銷售強勁)，又或者是今天負面的消息(如S&P下調美資銀行評級, 日本11月PMI低於50點)，其實只是事後解釋大市波動的借口。

反彈乏力後急速回落，亦暗示後市弱勢居多，因此一切宜審慎。

不少人追逐數據消息而忽略大趨勢，猶如見樹而不見森林，長遠而言只會被市場牽著走，最後被陰乾。只有心水清的人才能認清箇中玄機，長玩長勝。

真人不露相, 露相非真人

真人不露相，露相非真人。

包括投資以至個人生活修為方面，具真知灼見之士，通常表現得十分簡單、低調和平凡，但具慧眼的人並能分辨是大智若愚還是虛有其表。

換句說話，很多時被大眾遺留的觀點，往往便是接近真相的，亦解釋為何大部份人通常看錯市。相反，少數看清局勢因果的人通常保持低調，越看得清箇中玄機的人反而更為慎言，正所謂言多必失......

宇宙中以"無二元分辨心"為最高境界，亦是修証"大圓滿法"之不二法門。換句說話，太著意打著旗號的人，道行通常高極有限，但由於"我執心"太強，反而遠離真相的見地。

萬法歸一，殊途同歸，真正高人以殊勝清淨心觀察世事，已進入"無我"的狀態，並非瑣碎世事所能拘限之。"無"並非"虛無不存在"，而是指"人我之分別心"已被打破。

甚麼國家、宗教、派系的觀念，只是無意義的障礙。



六句金剛偈 (南開諾布仁波切《水晶與光道》)
萬物本體雖無二 遠離瑣碎之戲論
真像雖然不可思 乃是普明普賢佛
應斷造作之弊端 自然安住便是定

投機與賭博是完全兩回事

近月以來時常聽見"投機賭徒"一字，表面上好像將非"Buy & Hold"的金融市場玩家定性為投機取巧一樣。

但此論說其實有很大的問題，如下:

1) 第一，投機和賭博是完全不同的事情。投機是一行值得尊敬的行業，專業投機者擁有想法，在合理地進行基本面分析和市場觀察後，才將想法變成行動。其中George Soros和Andre Kostolany是"Global Macro"的高手中高手，並非所謂的二三流"Value Investors"所能比較。

2) 很多出色的投機者是優秀哲學家和軍事家的混合體，原因很簡單，只有天生的哲學家才喜歡思考不同的事情，而軍事家正是有紀律地執行。其中"Return-to-risk"之計算是必要條件

3) Andre Kostolany曾說: 有遠見的戰略家，制定周密的計劃和策略，根據每天發生的事件進行調整。投機者總有一個想法，這亦是投機者和證券玩家的分別。

4) 相反，賭徒是一群"Buy & Hope"的烏合之眾，即使美其名自稱為"Value Investors"，但不細心行析股票基本面質素、行業週期、宏觀因素變化，則與賭徒無異。不管P/E是怎樣低，行業向下走的結果只有一個 ------ 盈利和股價下跌

5) 於賭場中，大部份遊戲都是"Loser's Curse"，原因是"House Edge"和"Volatility"都對玩家十分不利。然而，有策略和紀律地玩"Poker"或"21點"，相反並非賭博，原因是"得勝率"和"Volatility (穩定性)"對專業玩家變得有利(當然，太成功的Poker Team只會遲早遭賭場莊家下逐客令)

6) 主要分別不在於打甚麼旗號進入市場，而是以甚麼心態和操作方法去玩這個遊戲

7) 正所謂萬法歸一，真正的高手通常不會有太多的心理障礙。只要是接近真相，將"投機"、"投資"和"交易"行為巧妙地結合為一，非但沒有相沖，反而有互補長短之效。能否明白此理，十分現乎閣下之功力和見地



基本面因素(包括宏觀大勢及個股分析)，不論是以投機或投資的角度看，都是金融市場中期走勢的主要推動因素。而"Traders"所著重的"Technical Analysis"，正在觀察短期因素(情緒、動力、人氣、資金流)之變化。

一些投資和交易的操作智慧

摘自"Trading Rules - William F. Eng"，不妨了解一下箇中道理


Divide Your Trading Capital Into Ten Equal Risk Segments (分散投資)

Never Let A Profit Turn Into Loss (Never Loss $$; 若然形勢逆轉，即使利潤大削，仍值得止賺)

If You Don't Know What’s Going On, Don't Do Anything (不摸清形勢，莫只因長線增長和P/E平而買貨)

Don't Buy A Stock Only To Obtain A Dividend (看一看李寧(2331)、動向(3818)、思捷(330)2011年YTD表現便知)

Don’t Average Your Losses (筆者的做法是最多買2次，如股價仍向下，即認錯Cut Loss)

Take Big Profits And Small Losses (若能做到，即使命中率僅是50%，仍能長期獲利)

Don't Buy Something Because It Is Low Priced (低價(或低P/E)很多時有原因，不宜未了解箇中玄機便胡亂買貨)

Don't Follow The Crowd - They Are Usually Wrong (80/20 Golden Rule)

Buy on Rumor, Sell on Fact (不用多說)

Preserve Your Capital (留得青山在，那怕無柴燒)

Nothing New Ever Occurs In The Market (太陽底下無新事，只是以甚麼形相和方式去演驛而已)

Back Your Opinions With Cash When They Are Confirmed By Market Action (乘勝追擊)

Markets Are Never Wrong, Opinions Often Are (證券市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係，from 科斯托蘭尼)

Never Permit Speculative Ventures To Turn Into Investments (炒盤失利而盡早Cut Loss)

Never Buy A Stock Because It Has A Big Decline From Its Previous High (低價(或低P/E)很多時有原因，不宜未了解箇中玄機便胡亂買貨)


The Human Side Of Every Person Is The Greatest Enemy To Successful Trading (不要感情用事)

Ban Wishful Thinking In The Markets (切忌對市場走勢抱有主觀和Bias的預測)

Leaders Of Today May Not Be The Leaders Of Tomorrow (今天的強勢股可以成為日後的大瀉股，2011年6月的味千(538)和2010年12月的南車(1766))

Bear Markets Have No Supports And Bull Markets Have No Resistance (莫估頂，莫估底; 熊市大瀉時即使低P/E股票可以跌完再跌)

When Time Is Up, Markets Must Reverse (物極必反，雖然判斷出Right Timing是十分困難的)

提防第二波的殺傷力

如果要形容港股(2011年8月5日 HSI: 20,946)，可以說剛剛才渡過第一波跌幅。

自2010年9月美國宣佈QE2後，藍籌(除了內銀和中人壽外)和不少二三線股不斷上漲，直至11月中(恆指: ~24,900)，當時每日大市成交達HK$80B至HK$120B。

在眾人皆充滿信心，不少人更預視恆指於1年內達28,000，甚至是32,000之際，市况多次創新高乏力。從2010年12月至2011年6月，可以不難發現以下趨勢:

1) 租金、原材科、人工和食品價格推動的通脹正打擊企業盈利能力
2) 新興市場不斷加息、歐債危機惡化、美國樓市雙底、中國出口放緩及SMEs營商困難
3) 大市成交在突破高位乏力(相反慢慢向下)時，不斷縮小(每天約HK$50B-HK$70B不等)
4) 即使表面存在不少利好消息，但向上走的板塊買少見少，但向下走的板塊(尤是二三線股)不斷增加
5) 直至7月的YTD表現，恆指中只有公用股、Tencent(700)、華創(291)、中石油(857)和電訊有正回報，內銀港銀、兩保、中港地產、能源、航空，全部蝕錢。
6) 不少大戶散戶仍是抱著越跌越買的心態，其中原因是P/E不貴及中國增長concepts

(1)+(2)指出實體宏觀經濟因素正在惡化，但(6)亦指出大眾仍浸淫於"樂觀情緒(雖自3月後樂觀情緒慢慢退卻)"，而(3)亦確認"熊一"正來臨。

德國投機大師安德烈·科斯托蘭尼(Andre Kostolany)生前曾指出:

"當成交量小，且指數還繼續下跌時，就表示市場前景堪慮。"

因此自2010年12月至2010年7月不是"熊一"還是甚麼? 公用股、黃金和避險貨幣上升至新高，更是Confirmation，暗示Smart Money正在進行避險部署。

2011年8月初，當散戶和所謂的專家(當中不少是江湖術士)一致認為"六窮、七絕、八翻身"之際(再加上8月初美國債上限順利地通過)，全球股市於8月4日大挫，港股於8月5日大挫939點，而沽貨帶動的成交大升至HK$124.8B。

又看一看安德烈·科斯托蘭尼另一智慧，跌市第二波通常是恐慌性沽售(同時成交大升)。不妨參考科斯托蘭尼蛋(Kostolany's Egg)的看法:



A1=修正階段（成交量小，股票持有人數量很少）。
A2=相隨階段（成交量和股票持有人數量增加）。
A3=過熱階段（成交量異常活躍，股票持有人數量大，在X點達到最高）。

B1=修正階段（成交量小，股票持有人數量逐漸減少）。
B2=相隨階段（成交量增加，股票持有人數量繼續減少）。
B3=過熱階段（成交量很大，股票持有人數量少，在Y點達到最低）。


只從盤落看，很大可能是"大跌市(所謂的熊二，或科斯托蘭尼蛋中的B2)"之開始。穩陣起見，不妨看多一些因素:

1) 8月5日美股回升(DJIA僅上升61)主要由避險高息股帶動，如Wal-MArt(WMT)、P&G(PG)、Coca Cola(KO)和Kraft(KFT)，相反金融股表現差勁，Bank of America(BAC)下挫7.5%。
2) S&P 於8月6日將美國評級由AAA降至AA，暗示沽空者"未賺夠"(只有傻瓜才相信美資評級機構是中立的)
3) 不少散戶仍認為大跌市是買入良機，從五行三保的"血肉長城"便可看到

不幸地，筆者仍要指出，上述3點都是"利淡"因素。還是一句 ------> 提防第二波的殺傷力

除了多持現金，以及分散不同的避險資產和公用股外，真是想不到有甚麼可以做。



Remarks: 安德烈·科斯托蘭尼的其他智慧

市場的邏輯:
證券市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係。

測底:
在出現不利消息時，市場並沒有下跌，是行情已接近最低點的徵兆。
當最後的樂觀者變成悲觀者，當傳媒氣氛變得非常負面時，便是市況見底的跡象。

投資人最好的特質:
直覺和靈活性。直覺是下意識的邏輯和想像力，而投資人出錯時必須立即修正。

投機心法 / 好書介紹

當一個人在接觸一堆有關投資的書籍,聽取一大堆投資理論,甚至在市場內測試一段時間後,很自然便會進行一個消化的過程,再跟據各自的情況而發展適合自己的方法.

值得注意,即使是很多人認識的"Fundamental Analysis(FA)"和"Technical Analysis (TA)",是有各自的優點和限制.而問題的精結所在處是那一套方法適合自己,而非那一個方法是好還是壞.更重要的是 ---> 自己對一個方的學藝有幾精??

再提升一個層次的話,便是集百家之法後漸漸悟出自己獨特的一套投資(投機)心法和操作手法, 並且看破人為的界限(Boundary),這亦是宗師級人物的必經階段.

目前來說, 筆者時常運用到以下的方法:
- Top-down的宏觀大局分析
- 反向人群心理的操作(只低限度是Avoid the Crazy Crowd), 這方法通常不會錯得太離譜
- George Soros所常用的Reflexivity
- 所謂的個股Fundamental Analysis
- 間中看下Chart, 但僅是作參巧
- 一些交易操作方法, 包括"Position Control","Cut Loss / Stop Gain","Exit Strategy"

有一點可以幾肯定, 市場內的資產價格通常是高於或低於所謂的"Fair Value",而這個所謂的"Fair Value" 仍是動態的(Absolute Fair Value是不太可能的). 再看深一層,一切事情都是變幻無常, 而且往往是由人的心理(Psychology)變化所推動.


以下是一些筆者時常會翻看的好書,可能你們亦用得著:
- Trading Rules: Strategies for Success (William F. Eng)
- The Alchemy of Finance (George Soros)
- "一個投機者的告白"系列 (安德烈•科斯托蘭尼)
- Investing the Templeton Way (Lauren Templeton)
- The Education of a Speculator (Victor Niederhoffer)

當然,"Warren Buffett"的"Letters to Shareholders"亦是值得各位去閱讀和思考.

Reflexivity

投機奇才"George Soros"一直以來以"Reflexivity"來形容金融市場的週期性活動, 當然這亦是他多年投資獲利所根據的基本哲學.

長話短說,"Reflexivity"亦即是指出人類總是帶有知覺(看法),而他們跟據看法而作出的買賣往往會影響資產價格.當向上的看法變成主導時,資產價格自然向上,更有趣的是資產價格的變化亦會間接影響公司的基本面因素(Fundamental Factors; e.g. 盈利'資產值等等)增長,而再度影響資產價格.因此一個"自我強化的循環 (Self-reinforcing feedback loops)"便不斷發生.

那麼這是否表示資產價格只會朝著同一個方向走動(例如向上),這是沒有可能的,原因是"自我強化的循環"的因素亦有耗盡的時侯(或者是無法維持下去),便會掉頭走(向下),而開始一個反向的"自我強化的循環".這亦表達為何金融市場會不斷出現上升和下跌的週期.

從高一個層次看,我們大可以以古今中外的智慧去解釋上述的一切:

1) "資產價格"和"基本面因素"的互動 ---> 佛家所指的萬物相依性
2) 資產價格(經濟)不斷進行的"擴張"和"收縮"的週期交替(反向) ---> 道家所指的物極必反
3) 這個世界並沒有所謂的絕對客觀的價值,很多事倩都是相對性的

這亦暗示,假設金融市場和經濟永遠只會向上而不作定期回顧(Review)是極為不設實際和危險的做法.

複利息向上倍增長的力量固然是大,但別忘記向上的因素耗盡後所行走的收縮反向力亦是同樣大和可怕.正如太極圖內的陰陽一樣,對立的能量永遠是對等和守恆的(亦即Conservation of Energy)

這亦指出一個道理: There is no free lunch!!!


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REFLEXIVITY AND BUBBLES by George Soros (Source: Reuters)
Soros outlined his theory of price formation, and how bubbles inflate and collapse, in a brilliant book on “The Alchemy of Finance”, first published in 1987, but updated in 2003. It remains one of the clearest, most incisive explanations of how and why bubbles occur, and shows how profiting from the “madness of crowds” has been pivotal to his success.

In particular, Soros rejected the prevailing idea that “market prices are … passive reflections of the underlying fundamentals”, a dogma he dismissed as market fundamentalism, or that there were stabilizing forces which would automatically drive prices back towards equilibrium.

Instead, Soros propounded a theory of “reflexivity”, in which fundamentals shape perceptions and prices, but prices and perceptions also shape fundamentals. Instead of a one-way, linear relationship in which causality flows from fundamentals to prices and perceptions, Soros developed the theory of a loop in which prices, fundamentals and perceptions all act on one another.

“I contend that financial markets are always wrong in the sense that they operate with a prevailing bias, but that the bias can actually validate itself by influencing not only market prices but also the fundamentals that market prices are supposed to reflect”.

Later he writes more bluntly: “[The efficient market hypothesis and theory of rational expectations] claims that the markets are always right; my proposition is that markets are almost always wrong but often they can validate themselves”.

Beyond a certain point, self-reinforcing feedback loops become unsustainable. But in the meantime positive feedback causes bubbles to inflate further and for longer than anyone could have foreseen at the outset.

“Typically, a self-reinforcing process undergoes orderly corrections in the early stages, and, if it survives them, the bias tends to be reinforced, and is less easily shaken. When the process is advanced, corrections become scarcer and the danger of a climactic reversal greater”.

一顆謙遜之心

或許只有一顆謙遜之心，才能擺脫一切的陷阱，包括股票市場內的誘惑。

陷阱往往源自人性的陰暗面 ---- 傲慢、自大和貪婪。而謙遜和寬容往往是對治的良藥。


摘錄自"Temptation of Saint Anthony the Great"

金與銀
另一次聖安東尼(Saint Anthony the Great)在沙漠裡發現一盤銀幣在他的道路。他沉思了一會兒，為什麼一盤銀幣放在沒有其他旅人的沙漠。其後，他很快便意識到必定是魔鬼(心魔)出來有引誘他。為此他說: 「哈！魔鬼，你引誘我，騙我，但不得在你的權力下。」 聖安東尼說完後，銀板便消失。

聖安東尼繼續走，看到魔鬼利用一堆黃金引誘他。聖安東尼隨即將黃金投入火堆中，黃金亦像銀幣般消失。這些事件發生後，聖安東尼有一個影像顯示出整個世界充滿了誘惑和陷阱。

聖安東尼向上帝呼叫: 「哦，天哪，誰可以擺脫這些陷阱?」

一個聲音向他回應: 「一顆謙遜之心」

Silver and gold
Another time Saint Anthony was traveling in the desert he found a plate of silver coins in his path. He pondered for a moment as to why a plate of silver coins would be out in the desert where no one else travels. Then he realized the devil must have laid it out there to tempt him. To that he said, "Ha! Devil, thou weenest to tempt me and deceive me, but it shall not be in thy power." Once he said this, the plate of silver vanished.

Saint Anthony continued walking along and saw a pile of gold in his way which the devil had laid there to deceive him. Saint Anthony cast the pile of gold into a fire, and it vanished just like the silver coins did.

After these events, Saint Anthony had a vision where the whole world was full of snares and traps.

He cried to the Lord, "Oh good Lord, who may escape from these snares?"

A voice said back to him, "humility shall escape them without more."

一即全，全即一

最近時常在筆者腦海中的，便是已故德國投機大師安德烈·科斯托蘭尼(Andre Kostolany)的一句話:

「證券市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係。」

大眾以經濟以及企業前景作為預測股票走勢，表面上看是十分合乎邏輯的。然而，大家正在將精力投放於正常邏輯推論(Conventional Logical Analysis)之際，有沒有想過推動股價的因素還有很多，很多時更是「看似沒有直接關係，卻是關係甚大」。

至少，我們亦能每次問一問自己:
1) 市場反映了多少眼前的消息，不論是好還是壞的?
2) 有沒有其他被遺漏的重要因素，例如大眾情緒以及貨幣供應的變化?
3) 大局事情有沒有坊間所想的那麼「Decoupling」?

無論如何，人的觀點和看法總是有局限性。當我們體驗到「一即全，全即一」的意義，以及世間事情是那麼玄妙和難以預計，自自然然便會變得更加包容和謙遜。

一些市場的心得

In long run, we are all dead (長遠來說，我們都會一命嗚呼)

Never follow the crowd (不要盲目跟隨大眾)

Do your own research before trading (在交易之前，認真地做自己的研究)

Be flexible (保持彈性，沒有一成不變的必勝方法)

Be cautious when a theme becomes infallable (當一個投資主題被大眾視為無懈可擊之際，便要十分當心)

Sometimes a boring investment is a good investment (有時侯當大家都一致認為一類資產是十分乏味的，這可能便是一項好的投資)

Be humble before the volatile market (在變幻無常的市場的面前，永遠保持謙卑的心態)

Have good risk management (著重風險管理)

Always keep some cash & avoid margin (時常保持一些現金以備意想不到的事情之發生。槓桿交易有時侯可能是致命的)

安德烈•科斯托蘭尼(Andre Kostolany)判斷市場之法

如何判斷市場，投機大師安德烈•科斯托蘭尼(Andre Kostolany)生前有以下的看法:

1) 在出現不利消息時，市場並沒有下跌，就是市場出現超賣，行情已接近最低點的徵兆。相反地，市場對有利消息不再有反應，就是超買和行情暫時處在最高點的信號。

2) 如果行情下跌時，某一段時間裏成交量很大，這表示有大量股票從猶豫的投資者手裏，轉移到固執的投資者手裏。也就是說，如果成交量增加，行情仍然繼續下跌時，就是已經接近下一次上漲起點的信號。

3) 當成交量小，且指數還繼續下跌時，就表示市場前景堪慮。相反地，當成交量愈來愈大，股票還不斷看漲時，也是前景堪慮。

4) 當成交量小時，如果指數看漲，這種情形就非常有利。


以下的文字，或者能概括安德烈•科斯托蘭尼的意思:

當成交量在大升(大跌)後，在更多的利好(利淡)行情而沒有繼續上升(下跌)，相反在下降的成交量下行情向下走(向上走)，這可能便是市場的反向訊號。

為何會是這樣? 大成交量背後的買家(賣家)大多是猶豫的市場參與者，並包括大部份的機構投資者以及散戶。

當他們確認市場的趨勢後(通常此行情趨勢已經發展)，便會大舉投入市場活動(追貨或是沽貨)而造成大增的成交量。

然而，當大部份猶豫的市場參與者都買入了股票(將手頭的股票沽得七七八八)，即是有更多的利好消息亦難以再度推高股價(更多的利淡消息亦難以再度壓低股價)。

隨後只要不多的交易下單盤便能令市場的趨勢方向180度大反轉。

不二法門

每天從不少的傳媒和博客中得悉人們近日正在爭論股票市場是牛還是熊。有人多月來不斷造空、或者是大量持有現金。亦有人追逐資金流向，甚至大力投資三四線股票，希望把握最後一浪升幅。

當然亦有人成功於低位入貨，正在坐享其成。


正如代表佛家智慧「不二法門」一偈，世間的實相超越二元極端(非升即跌、非黑即白，或者是我對你錯的走極端)的思維。這個實相穿越文字和言語，只能用心領會。

- 是應該無條件地買藍籌股票? 中線不一定，但若然長線持有亦可能錯不得。

- 近日股市是否已經開始脫離經濟的基本面? 可能是。但市場亦有權升穿所謂的合理價位。

- 股市是否從拾牛市大升軌? 可能是。但即使是牛一亦不排除會出現駭人的回落。

- 中期的危險訊號是否出現? 客觀上是的，但是市場亦有權暫時不理它們一會兒。

- 那麼股市可時到頂? 這可能不是一個合適的問題，正所謂世事如棋局局新，局勢的變化亦是永恆。

- 美元是否走弱? 在相依的世界內，若然入口國減少消費，出口國亦能否獨自其身?



無論如何，有幾點可以值得大家參巧:

- 股價永遠不會和企業的實際價值相等，總是或高或低於合理值。

- 反向大眾情緒，再加上貨幣供應(流動資金)便等同市場行情。

- 每個人僅是市場大海的一粒水點，過度自我中心遲早會被淘汰。市場的升跌的原因並不是因為要順從閣下的個人意願，而是因為她正有其需要。

- 過去的心不可執，未來的心亦是不切實際，安於當下才是接近大道。不用差測很遠的將來會怎樣，亦不用執於過去的風光或是遺憾，只需要集中當下一刻要做甚麼便是。

- 信不信由您，沽空是寄望從人家輸錢受苦中獲利的行為，長期執於沽空亦有可能會令人的心念變質，甚至走火入魔。何解? 正所謂上天有好生之德，而長線而言(10年、20年)全球經濟亦是正在增長中，股市是以上升為主導的。

- 看淡並不一定等同要沽空。

- 不一定要看好，亦不一定要看淡，有時作出兩手準備地靜觀其變亦是一項選擇。


可能會令不少人失望，這篇文章不是在肯定甚麼，而是在否定「肯定」，亦同時在否定「否定」，剩下來的便是「這個」...........

主和客

反向的大眾情緒及貨幣流動性推動股市行情，而新聞頭條報導則是盡力於事後解釋已經發生的行情。

每當差不多全世界一致看壞同一類優質股之際，很多時可能是反向的指標，儘管基本面可能仍然看似不濟。

由下至上(Bottom-Up)式的基本面分析，其中一個用途是協助投資者分辨出那些股票是會生存下去，那些不能。

我們可以說，反向的情緒及貨幣是主，行情以及事後的新聞頭條報導為客。

當然，客屬性的新聞頭條報導，亦能推動新的情緒，並開始另一週期。

主亦客，客亦主，相輔相承。

至於如何掌握大眾情緒? 或許可以進行恰度的「逆向思考方法」、或許是注視一些看似不太重要但是又可能重要的小新聞、又或者可以參巧一些所謂的「燈神」之想法(說笑而矣)......

無論如何，恰度的分散投資(Diversification)亦是有需要的。

人品好自然股品好

猜疑、恐懼、迷惑、謗言、自我心膨漲，此等負面心態正是毀滅性的，最終對自己無著數

相反，理性的信任、清醒的觀照、和氣、互相支持、包容，正等正面心態則對各家有利，利己利人。

股市，某程度上亦只不過是人性的反照。人品好自然股品好，最後的結果，便是一絲不掛地離開........

經濟和金融市場、科學、科學精神、哲學

略為對財經和金融有所研究的朋友不難發覺有不是純科學，因為很多經濟和投資學說(或方法)沒法100%以重覆性的實驗去驗證。

舉例說，物理學的萬有引力學說(Law of Gravity)可以以重覆性的實驗去証明其中的公式(Scientific Formula)，而公式亦能直接證明萬有引力學說是有效的(Valid):

F = G*m1*m2/r/r

F是萬有引力，m1及m2分別是兩個物體的質量，r為兩者質心間的距離，G為一個常數

註: 萬有引力是兩個具有質量的物體間相互吸引的作用，存在於任何有質量的物體之間。實驗表明，萬有引力的大小與兩個物體的質量分別成正比，與他們質心間的距離的平方成反比。


另外有一點值得留意，至少於我們普遍認識的空間(泛指地球以及已探索的太空空間)，萬有引力學說是有效，而人類根據此學說研製太空船探索宇宙(即使僅是無限宇宙的其中一小的部份)


然而，我們亦能夠以科學精神去作出投資分析或研究經濟。科學的精神亦即以客觀、合乎邏輯、有合理的佐證、可靠的推算去支持一項看法。

舉例說，我們可以合理地認為「Buy & Hold」一些優質股票為長線勝算高的投資哲學/策略。然而，中短期間股價下跌亦使該策略失效。但是這亦不能有效地否定該策略的價值。類似情況時常發生於政治、經濟、商業等議題上。

但別忘記「世事如棋，局局新」，純科學式的實驗卻不能套用於商業、政治、經濟、社會發展、戰爭，甚至人生(一項行為或事情，不同人有不同的感受和結果)。然而，我們亦能以统計學的方法，或者是合理的個人/集體體驗(通過時間考驗)作為一些有效的佐證去支持一些經嚴謹性的思考和分析所得的學說結論。

乎合以下四點的學說較為接近真實的道理:
1) 經過合情合理的思考分析
2) 具有有效的佐證(例如通過時間考驗的的個人/集體體驗)
3) 具有一定的實用性
4) 合乎大自然的法則

這些「結論」包括「因果」、「週期性(天理循環)」、「萬物和生命相依」等自然法則。

換句說話，所謂的「科學的精神」亦只不過是「哲學思維」的其中一環，古希臘人將哲學的重要性放於眾學科(例如科學、藝術、政治、論理、宗教、音樂等等)之上亦是有其道理。從西方學術史的角度看，科學亦只是哲學的衍生物。

這亦或許部份解釋為何超級電腦、科學專家、或者是經濟或金融的學者不一定是最成功的投資人。

舉法律為例，英國式的司法制度亦部份依靠「案例」。如果司法和法律是純科學，我們僅需要一部超級電腦便能判案。

法律是沒有生命的，每一件案件內法官判案的結果才是最實的。法律不外乎人情，亦逃不過相對性和變化(例如法官判刑的輕重、每個時代的道德觀念)等議題。

有留意海外商業新聞的朋友可能有聽過不少英國的頂尖大企業選取的企管練習生(Management Trainee)很多不是來自工商管理或財經等學系，而是藝術、政治、歴史、社會科學、哲學等所謂「與商業無直接關係的學科」。

想深一層，背後所涉及的創造力、心理學、權力管理及思考方式，真是與商業那麼無關係嗎??

這便是我認識的股市

- 股市逃不開空性，相依和變幻；週期猶如春夏秋冬，無一脫離自然定律
- 股價亦有虛之處，人們對前景的看法和心理(貪和恐懼)，經濟和企業的基本面亦不斷在變化中
- 股價亦有實之處，很多時優質企業的基本面亦不像想像中那樣的波動，好公司亦會定期派息
- 長遠之道離不開「王道」。長遠而言，只有這些派息慷慨、審慎理財、管治優良、具競爭優勢、處於正面行業的企業，才能為股東增值(財息兼收)
- 耐性、想象力、公平心、思考、承擔、勇於犯錯和改過，可能是生存之道
- 物極必反，因果循環


不生不滅、不增不減，一切只是形相上的轉換。然而很多人太著重價錢的短期變化，而忘記背後重要的意義.....

股市爛Gag

Gag還Gag，但有幾合乎現實環境:


你鍾意燈神個名, 俾你攞去

玩股票je, 唔駛輸身家既

爛市有爛市既玩法

買股票係買嬴個隻股票, 唔係為左睇人隻股票

如果你咁鍾意睇股票, 去E-Bay買幾張雷曼股票俾你睇到夠

呢個世界冇D唔爆既路, 甚麼大路/小路係D人諗長出黎呃人

只有長莊/長閒先至可信，我地等

呢D市況要平均落注,追到長閒(長莊), 千祈唔好磨爛席


靈感來源 (6分鐘後):
(http://hk.youtube.com/watch?v=5mtm6f-4YF0&feature=related)

因果循環、物極必反

這便是世間的實相，金融市場亦逃不開此自然定律。

唯有久經多年風雨、並有很強的商業模式和現金流去支付豐厚股息的優質環球大型企業，才能夠令人信任。不是說這類優質股的股價不會下挫，重點是她們能夠定期向股東支付穩定(長期增加)的股息，而下跌幅度亦不會太過可怕(可以避免滅頂之災)。每次經歷週期低潮後這類企業多數能再創新高。

用心留意的話，會發覺這類公司並不多，而且很多時並非合乎潮流的熱門股。亳無疑問，低調亦是她們長存之道。

「Dividend」的重要性，未到大瀉之前相信大部份人當之為「耳邊風」。好實際的是，「Sustainable Dividend Income」是逆市中少數可以相信的事情(當然不計週期股、商品股，以及缺乏競爭優勢的二三四線工業股)，相信大多數股海老手不會反對此說法。

投資大師「John Burr Williams」於「Theory of Investment Value」一書中說過: 「A cow for her milk, A hen for her eggs, And a stock, by heck, for her dividends 」

安德烈·科斯托蘭尼的智慧

安德烈·科斯托蘭尼(Andre Kostolany)是筆者最尊敬的投資大師其中之一，跨張一點說，拜讀完此君的作品後，可能會對坊間大部份有關投資的書籍失去興趣。至低限度，這觀點對筆者來說是成立的:


(一) 股市

股市與經濟:
男子帶著狗在街上散步，狗兒先跑到前面，再回到男人身邊。接著又跑到前面，看到自己跑得太遠，又再折回來。反反覆覆，最後男子和狗同時抵達終點，男子走了一公里，而狗兄跑前跑後地走了四公里。
男人就是經濟，狗則是股票市場。然而，長期來看，證券市場無法脫離經濟。

市場的邏輯:
證券市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係。

股票價格:
股價永遠不會和企業的實際價值相等，總是或高或低於合理值。

資訊:
凡是證券交易所裡人盡皆知的事，不會令我激動。在讀報紙的過程中，可以發現對我來說重要的消息，通常是隱藏在字裡行間的訊息。

測底:
在出現不利消息時，市場並沒有下跌，是行情已接近最低點的徵兆。
當最後的樂觀者變成悲觀者，當傳媒氣氛變得非常負面時，便是市況見底的跡象。

市場升跌:
暴漲和崩盤是分不開的搭檔。

股票走勢:
貨幣供應 + 心理 = 趨勢

恐慌性拋售:
就像在電影院裡，有人喊著火了，於是所有人衝向唯一的逃生門。結果是雖然連一根火柴也沒有點著，卻出現了傷亡人士。

投資人最壞的特質:
固執和猶疑不決

投資人最好的特質:
直覺和靈活性。直覺是下意識的邏輯和想像力，而投資人出錯時必須立即修正。

買賣的原因:
決定是否出售某隻股票跟買進價格沒有關係，而是取決於未來的發展。

內幕消息:
股市上的「消息靈通」經常是「毁滅」的代名詞。

耐性:
一個沒有耐力的投機者雖然有理，但永遠為之太晚。

投機者:
有遠見的戰略家，制定周密的計劃和策略，根據每天發生的事件進行調整。投機者總有一個想法，這亦是投機者和證券玩家的分別。

投資者:
市場中的長跑者

證券玩家:
市場中的賭徒

逆向操作:
勇於與眾不同，大家必須訓練有素、冷靜，有時甚至必須玩世不恭。因此在證券市場內，只有少數人能夠投機成功，所以投資人必須勇敢、全力以赴，明智，甚至表現得自負一些。對自己說: 「我知道，其他人都是傻瓜」

不忘彈性:
但如果出現根本性變化，例如戰爭、重大的政治和經濟決策等無法預料的事件時，就必須馬上考慮後果，必要時還要放棄昨天還十分喜歡(但今天變得很貴)的股票。

技術分析:
圖表可能賺錢，但肯定賠錢



(二) 經濟/匯率

通漲:
輕度通貨膨脹根本不會危害經濟。寧要5%通漲率，也不要5%的失業率。

通縮:
通縮時，貨幣供應持續短缺，消費者什麼也不想買，企業也不投資。在這情況下，沒有消費和投資，亦妨礙經濟發展。

金本位:
金本位制度猶如一條雙人被，棉被下的兩個人都試圖把被子拉向自己這一邊。嚴守金本位制阻礙貨幣供應的靈活性，隨之而來是失業、危機和破產。
總有一些政治家和經濟學者，每當外匯激烈波動時，總要求回到金本位制度。

美元:
在弱小與高強的衝突中，大多數人總是同情弱小。
全世界的人總是抱怨美國的貿易逆差，儘管多年來美國一直是整個世界經濟的「母乳」。
美國人將大部份的積蓄投入巨額的人壽保險和股票投資。

匯率:
一個國家的經濟實力和財政管理制度，才是構成貨幣強弱的主因。

資本主義vs社會主義:
資本主義等同一塊切得不平均的大蛋糕，而社會主義則是一塊切得大小均等的小蛋糕。結果是大小均等的小蛋糕塊，比大蛋糕上最小塊的蛋糕，還要小很多。