提防第二波的殺傷力

如果要形容港股(2011年8月5日 HSI: 20,946)，可以說剛剛才渡過第一波跌幅。

自2010年9月美國宣佈QE2後，藍籌(除了內銀和中人壽外)和不少二三線股不斷上漲，直至11月中(恆指: ~24,900)，當時每日大市成交達HK$80B至HK$120B。

在眾人皆充滿信心，不少人更預視恆指於1年內達28,000，甚至是32,000之際，市况多次創新高乏力。從2010年12月至2011年6月，可以不難發現以下趨勢:

1) 租金、原材科、人工和食品價格推動的通脹正打擊企業盈利能力
2) 新興市場不斷加息、歐債危機惡化、美國樓市雙底、中國出口放緩及SMEs營商困難
3) 大市成交在突破高位乏力(相反慢慢向下)時，不斷縮小(每天約HK$50B-HK$70B不等)
4) 即使表面存在不少利好消息，但向上走的板塊買少見少，但向下走的板塊(尤是二三線股)不斷增加
5) 直至7月的YTD表現，恆指中只有公用股、Tencent(700)、華創(291)、中石油(857)和電訊有正回報，內銀港銀、兩保、中港地產、能源、航空，全部蝕錢。
6) 不少大戶散戶仍是抱著越跌越買的心態，其中原因是P/E不貴及中國增長concepts

(1)+(2)指出實體宏觀經濟因素正在惡化，但(6)亦指出大眾仍浸淫於"樂觀情緒(雖自3月後樂觀情緒慢慢退卻)"，而(3)亦確認"熊一"正來臨。

德國投機大師安德烈·科斯托蘭尼(Andre Kostolany)生前曾指出:

"當成交量小，且指數還繼續下跌時，就表示市場前景堪慮。"

因此自2010年12月至2010年7月不是"熊一"還是甚麼? 公用股、黃金和避險貨幣上升至新高，更是Confirmation，暗示Smart Money正在進行避險部署。

2011年8月初，當散戶和所謂的專家(當中不少是江湖術士)一致認為"六窮、七絕、八翻身"之際(再加上8月初美國債上限順利地通過)，全球股市於8月4日大挫，港股於8月5日大挫939點，而沽貨帶動的成交大升至HK$124.8B。

又看一看安德烈·科斯托蘭尼另一智慧，跌市第二波通常是恐慌性沽售(同時成交大升)。不妨參考科斯托蘭尼蛋(Kostolany's Egg)的看法:



A1=修正階段（成交量小，股票持有人數量很少）。
A2=相隨階段（成交量和股票持有人數量增加）。
A3=過熱階段（成交量異常活躍，股票持有人數量大，在X點達到最高）。

B1=修正階段（成交量小，股票持有人數量逐漸減少）。
B2=相隨階段（成交量增加，股票持有人數量繼續減少）。
B3=過熱階段（成交量很大，股票持有人數量少，在Y點達到最低）。


只從盤落看，很大可能是"大跌市(所謂的熊二，或科斯托蘭尼蛋中的B2)"之開始。穩陣起見，不妨看多一些因素:

1) 8月5日美股回升(DJIA僅上升61)主要由避險高息股帶動，如Wal-MArt(WMT)、P&G(PG)、Coca Cola(KO)和Kraft(KFT)，相反金融股表現差勁，Bank of America(BAC)下挫7.5%。
2) S&P 於8月6日將美國評級由AAA降至AA，暗示沽空者"未賺夠"(只有傻瓜才相信美資評級機構是中立的)
3) 不少散戶仍認為大跌市是買入良機，從五行三保的"血肉長城"便可看到

不幸地，筆者仍要指出，上述3點都是"利淡"因素。還是一句 ------> 提防第二波的殺傷力

除了多持現金，以及分散不同的避險資產和公用股外，真是想不到有甚麼可以做。



Remarks: 安德烈·科斯托蘭尼的其他智慧

市場的邏輯:
證券市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係。

測底:
在出現不利消息時，市場並沒有下跌，是行情已接近最低點的徵兆。
當最後的樂觀者變成悲觀者，當傳媒氣氛變得非常負面時，便是市況見底的跡象。

投資人最好的特質:
直覺和靈活性。直覺是下意識的邏輯和想像力，而投資人出錯時必須立即修正。