1812的翻版?

開局時，高檔汽車製造商保時捷(Porsche)於2008年暗中購入大眾(Volkswagen)51%股權，同時間亦行使另外20%大眾普通股的認購期權，並作出全面性收購。當時之舉亦令不少沽空大眾股票的對沖基金中伏。

然而，正當保時捷的管理層以為大眾的控制權十拿九穩之際，突然自己亦腹背中伏。之前為了吞併大眾普通股所積下的大量債務，亦令捕獵者保時捷自身難保，不得不低聲下氣地向獵物求和。

當年法國軍事巨人拿破崙(Napoleon Bonaparte)東征俄羅斯時，亦成功地於1812年佔領俄羅斯首都莫斯科(Moscow)(俄軍撤退後變成一座空城)，但是最後亦敗給嚴冬大將軍以及法軍過長的補給線。

如果金融海潚等同嚴冬大將軍，那麼保時捷積下巨額債務和現金流不足(經濟不景氣亦令保時捷的生意受挫)便是等同當年法軍過長的補給線。

時光可以倒流的話，相信保時捷的管理層希望可以在銀行在收回信貸款額之前，速戰速決地吞下大眾。

正所謂時也、命也、運也..........

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Lex專欄：德國汽車業大戲連場
(Financial Times; 20 Jul 09)

保時捷(Porsche)和皮耶希(Piech)家族之間的宿怨；反映出這種血脈割裂的兩家標誌性汽車廠商；一家可能向其中一家或雙方注資數十億美元的卡塔爾基金；以及不再試圖去理清這種複雜關係的投資者……而這還只是保時捷和大眾(Volkswagen)的故事。對同樣位於德國的汽車製造商歐寶(Opel)的救助，也同樣錯綜複雜。

每個故事可能都相當複雜——但這兩部傳奇卻有著很大的差異。歐寶是一起典型的破產案。這是一家虧損的中型汽車製造商，其品牌已然蒙塵。歐寶之所以有如此眾多的追求者——菲亞特(Fiat)、麥格納(Magna)、北汽(Beijing Automotive)，如今又有私人股本支持的RHJ國際(RHJ International)，唯一原因是政府已為保住就業崗位所需的貸款提供了擔保。歐寶最終的拯救，將是披著另一件外衣的國有化。

相比之下，保時捷則是一家盈利的汽車製造商。其問題在於購入大眾51%股權時積下的債務。因此，保時捷無法進一步舉債——它可能還需要數十億美元，以行使另外20%大眾普通股的認購期權，從而完成其大膽的收購之舉。保時捷甚至連支付其目前10億歐元債務的利息的能力都成問題。這正是這家運動汽車製造商之所以尋求卡塔爾基金注資的原因。這家主權財富基金當然願意通過保時捷，獲得大眾汽車的一部分股權。不過，它不願被德國政府視作在支持敵意收購大眾。

最終，大眾和保時捷將會合並，業界邏輯就是如此之強。不那麼清楚的是誰會處於支配地位，不過，保時捷的問題令大眾董事長斐迪南•皮耶希(Ferdinand Piech)占了上風。歐寶也將被出售，不過，不一定是賣給出價最高者。如此來看，這兩部上演了許久的汽車業傳奇的確有一些共同之處。正如德國股市投資者所清楚的那樣，在這些情況下，股東們只有聽任擺佈的份兒。