Discounted Cash Flow (DCF)

如何用「DCF」? 首先要懂得「Profit/Loss Statement」、「Balance Sheet」以及「Cash Flow Statement」三大財務報表，並對三者有深入的理解才行。老實說，合資格的基本面分析者不能欠缺此術。

如果閣下欠缺會計基本功，唯有走去上下堂或者買工具書自修。熟練後可找一些簡單的工業股「小試牛刀」。

那麼「DCF」怎樣用?「DCF」是將一間公司的預期「Free Cash Flow」放入「Net Present Value (NPV) Model」內，並算出其現值(Present Value)。

Operating Cash Flow = Net Profit - Net Non-Cash Profit + Depreciation - Change in Net Working Capital

Free Cash Flow = Operating Cash Flow - CapEx

「Free Cash Flow」的計法如上，但在實際運用上當然涉及一點功夫。通常分析員會預測未來5至10年的「Free Cash Flow」，並在最後一年加上一個「Terminal Value」。

Terminal Value = Free Cash Flow * (1 + Terminal Growth) / (Discount Rate - Terminal Growth)

但需注意，越遠期「Free Cash Flow」的可預見度(Visibility)通常越低。

老實說，大部份上市公司，尤其是那些缺乏競爭優勢，同時處於競爭十分激烈的行業內的企業，通常這些公司的盈利及現金流十分不穩定。這類公司(但佔上市公市十之六七)不宜用「Discounted Cash Flow Approach」，原因是「Garbage In，Garbage Out」。

因此，運用此法之前，必須對宏觀環境、行業前景、企業的競爭優勢、「Business Model」、成本結構等因素弄得清楚，最好便是公司的透明度亦是高的。

可說多一點「Terminal Growth」，通常是用單位數字的增長率。即使是高增長的公司(例如處於高增長的地區中)，在多年後其增長率亦不能逃避放緩的命運(註: 經濟或行業發展成熟後，低增長是必然結果)。實際運用可假定高增長能維持10年，然後其增長率逐漸放緩直至低單位數字的「Terminal Growth Rate」。