國內PMI的解碼/華創

近日很多人對兩個調查組織公佈的「Purchasing Manager Index (PMI)」議論紛紛。先不談「CLSA Asia-Pacific Markets (Markit Group)」的PMI(該指數於9月份滑落至47.7，亦即暗示中國的製造業進入萎縮狀態)，今次集中研究一下為何另一個PMI數據(由CFLP及CLIC兩個組織提供)由8月份的48.4上升至9月份的51.2?

(http://www.lifunggroup.com/research/pdf/PMI_october08.pdf)

一般而言，「PMI=50」為製造業景氣(以及以工業為主的中國經濟)之盛/衰分界線，因此有人會想會不會中國經濟放緩的情況已經見底? 若然加一點眼力分析一下各行業的走勢，可能會令樂觀者重新考慮。

PMI超過70的行業:
飲料
煙草

PMI低於30的行業:
煉油
煤炭
煉鋼


另外，新出口訂單指數仍然低於50(9月份的數據為48.8)，其中產品類別的分佈如下。

超過60的行業:
成衣
鞋類
煙草

低於40的行業:
化工及塑膠產品
金屬製品
成品油
煤炭
紙製品
印刷品
運動用品


反映國內未來需求的「Backlog Order」數據，略為增加至47.3，但是主要由「飲品類」產品推動，如下。

飲料: 63.3
化工及塑膠產品: 29.3


換句說話，國內經濟的中期前景並不太樂觀，人們對週期性產品的需求減少，相反可能會增加生活必需品(例如飲料)的需求。出口方面，由於歐美的經濟已經轉弱，成衣和鞋類等的出口仍然強勁，但其他週期性或高檔產品的出口將會放緩。


若然現時一定要投資一隻中資股，可能是息率不低、管治不俗，並且有政府背景的「Consumer Staples」 --- 華創(291)

按股價HK$19.4計，華創的預期08年市盈率和股息率分別為18倍及2.6%，考慮其穩健的業務組合(國內的超市連鎖店、國內的雪花啤、香港的五豐行)，實屬不俗之選。近月來商品價格大挫可能會提高華創的利潤率(Profit Margin)。