颶風預警

這篇文章並不是說笑，亦可能是本博客開筆以來對前景最審慎的文章之一。

聰明的讀者可能不難發現筆者近月來一直減持中資股的部位，而且近一兩個月來減倉的目標是招行(3968)，同時間亦換入息率不俗的非中資股。

不容置疑，中國經濟風險的增加正是筆者擔憂的因素:
1) 07及08年商品價格高企而導致中小型企業面對盈利倒退(嚴重者甚至轉盈為虧)，其中不少更面對財務困難。
2) 全國各地樓市於2008年初從高峰開始大幅回落，換句說話是樓市大泡沫爆破，而不少地產商開始面對斷流的問題。
3) 2007年中國亦有過度投資的情況，但2008年下半年開始總體需求有放緩跡象。換句說話，有產品供應以及產能過剩的問題。
4) 弱美元已令中國出口增長開始放緩。
5) 人為控制的原材料以及能源價格中短期內來看很像能夠舒緩各大小企業的成本壓力。但事實上，這無異於扭曲市場現實，令不少缺乏競爭力的企業繼續存在，從而降低經濟的效率。如果當經濟轉弱之時，這會製造不少問題，如產能過剩及失業人數上升。
6) 非市場化的成品油價格，亦扭曲市場現實。在人為性所造成的低油價下，國內石油供不應求，而且國家不斷為進口的貴油價而進行補貼，事實上經濟已為此付出不少代價。
7) A股股市於2008年初的泡沫開始爆破，50倍P/E不復見，下跌之勢難以扭轉。

有鑑於此，不排除2008年第4季以及2009年上半年中國銀行體系的壞帳有大幅上升的風險，其中以借給私人中小企、地產商以及私人房屋等貸款的風險較高。另外，樓市加股市泡沫爆破亦會為經濟和金融市場帶來一定程度的壓力。筆者亦同時不排除中國將會面業失業率上升、私人需求增長放緩、商業投資轉弱等問題。


然而，凡事總有樂觀的方面:
1) 通漲壓力會隨著國際商品價格下挫而舒緩，但是各行業需求的急直轉弱會抵消較低生產成本所帶來的好處。
2) 政府的貨幣政策(Monetary Policy)會由緊變寬，2009年利率向下亦是有可能的，但是其效力是需要時間的。
3) 政府有可能於未來數個月內推出鼓勵投資的政策以及落實大型基建項目，但是這類財政政策(Fiscal Policy)可能需要6至12個月才能見效(#)。
4) 當局亦可以借勢改革中國的金融體系、改善行業政策，以及藉正在下降的國際商品價格而開放國內的原材料和能源價格，有利長遠發展。


考慮各正反兩面的因素後，筆者預料未來一至兩年中國經濟所受的挑戰不細，而股樓兩市的泡沫大爆破亦會為轉弱中的經濟帶來額外之壓力。

因此各位現是還是小心為妙，宜做足防御措施......


# 政府最近正在研究大規模經濟扶助策略，總規模達1萬億人民幣。據悉，6千億用於四川地震災區重建，4千億元用於基礎設施建設。基礎設施建設的重點是2010年相繼舉行的上海世博會和廣州亞運會。