審慎理財的重要性

從經濟的角度看，迪拜(Dubai)、星加坡(Singapore)和香港(Hong Kong)確實有不少的相似之處 --- 缺少天然資源、地區金融中心、市中心內有不少摩天大廈、繁華的貿易商港。

為何於環球金融危機下，迪拜的命運變得那麼不濟，相反星加坡和香港卻像是另一個故事模式?

三地的一年期美元CDS之變化:
迪拜*: Sep-08 --> 200 bp; Feb-09 --> 808 bp
香港: Sep-08 --> 33 bp; Feb-09 --> 129 bp
星加坡#: Sep-08 --> 30 bp; Feb-09 --> 120 bp

* 獲阿拉伯聯合酋長國央行貸款前，迪拜的一年期美元CDS曾高達1,000 bp
# 星加坡的CDS以政府持有的DBS作為參巧，再作調整

迪拜的企業於2007年大量投資房地產，摩天大廈的建築亦如火如荼，導致迪拜的私人企業以及銀行體系過度舉債。相反，星加坡和香港則是嚴守審慎理財的原則。

當金球經濟轉弱、金融體系去槓桿化開始發生後，大量債務便成的迪拜的惡運源頭。

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Lex Column: 迪拜有救了?
(Financial Times; 24 Feb 09)

大家團結在一起了。迪拜從阿拉伯聯合酋長國央行得到的100億美元現金注資，緩解了人們的擔憂：這個掙扎中的酋長國，是否有能力償還將於今年底到期的130億美元債務。然而，與這宗交易的美元金額同樣重要的，是其發出的政治信號。經過數周的不確定之後，石油儲量豐富、財力雄厚的阿聯酋成員阿布扎比，展現出自己願意支持"窮親戚"。

嚴格說來，阿聯酋央行購入100億美元5年期迪拜債券(200億美元新債券的一部分，利率為4%)，是在聯邦層面商定的。但從其核心看，此舉無異於阿布扎比對迪拜的代理紓困。阿布扎比是比迪拜更大、更富有的鄰國，也是阿聯酋聯邦預算的最大貢獻者。由於地理上的某種吊詭，阿布扎比擁有世界石油儲量的8%。

人們曾希望，迪拜也許能夠度過金融危機，而無需兄弟國家的幫助，但這種希望本月破滅了: 阿布扎比對自己的銀行注資43億美元，卻未表明迪拜可否指望得到類似的幫助。此舉引發了投資者對迪拜740億美元債務負擔（超出其國內生產總值的100%）的不安。迪拜債務5年期信用違約互換(CDS)合約的價格飆升至類似于冰島的水準，投資者計入的風險是，這一長期被假定為得到阿布扎比暗中支持的酋長國，可能不得不自找生路。

那些憂慮現在被驅散了。迪拜尚未脫離困境。由於缺乏石油資源，迪拜被迫大舉借貸，以便為一場很快就破滅了的建築熱潮融資。但是，通過讓自己的暗中支持公開化，阿布扎比為迪拜提供了寶貴的喘息空間。