近月以來時常聽見"投機賭徒"一字，表面上好像將非"Buy & Hold"的金融市場玩家定性為投機取巧一樣。
但此論說其實有很大的問題，如下:
1) 第一，投機和賭博是完全不同的事情。投機是一行值得尊敬的行業，專業投機者擁有想法，在合理地進行基本面分析和市場觀察後，才將想法變成行動。其中George Soros和Andre Kostolany是"Global Macro"的高手中高手，並非所謂的二三流"Value Investors"所能比較。
2) 很多出色的投機者是優秀哲學家和軍事家的混合體，原因很簡單，只有天生的哲學家才喜歡思考不同的事情，而軍事家正是有紀律地執行。其中"Return-to-risk"之計算是必要條件
3) Andre Kostolany曾說: 有遠見的戰略家，制定周密的計劃和策略，根據每天發生的事件進行調整。投機者總有一個想法，這亦是投機者和證券玩家的分別。
4) 相反，賭徒是一群"Buy & Hope"的烏合之眾，即使美其名自稱為"Value Investors"，但不細心行析股票基本面質素、行業週期、宏觀因素變化，則與賭徒無異。不管P/E是怎樣低，行業向下走的結果只有一個 ------ 盈利和股價下跌
5) 於賭場中，大部份遊戲都是"Loser's Curse"，原因是"House Edge"和"Volatility"都對玩家十分不利。然而，有策略和紀律地玩"Poker"或"21點"，相反並非賭博，原因是"得勝率"和"Volatility (穩定性)"對專業玩家變得有利(當然，太成功的Poker Team只會遲早遭賭場莊家下逐客令)
6) 主要分別不在於打甚麼旗號進入市場，而是以甚麼心態和操作方法去玩這個遊戲
7) 正所謂萬法歸一，真正的高手通常不會有太多的心理障礙。只要是接近真相，將"投機"、"投資"和"交易"行為巧妙地結合為一，非但沒有相沖，反而有互補長短之效。能否明白此理，十分現乎閣下之功力和見地
基本面因素(包括宏觀大勢及個股分析)，不論是以投機或投資的角度看，都是金融市場中期走勢的主要推動因素。而"Traders"所著重的"Technical Analysis"，正在觀察短期因素(情緒、動力、人氣、資金流)之變化。
星期一, 8月 29, 2011
星期六, 8月 20, 2011
經濟下滑風險很高
連高官都高調承認歐債危機及美國經濟下滑(雙底衰退)等風險，外向型經濟為主的香港，2012年GDP下滑(甚至倒退)風險很高。
正如一些人所指出，全球可能出現1990年代(至今)的日本式衰退，即"The Great Recession"又或者是"Balance Sheet Recession"。低利率(10年美國債息去到1%亦非全無可能)、低貸款增長、高政府債務是主題，更可怕是不論如何推行"Monetary & Fiscal Policies"，經濟和資本市場只有反彈但無復蘇。
去槓扞化(deleveraging)才是可見將來的環球趨勢，需求向下令房地產、工業用商品、股票價格向下，不是指相對今天的美元，而是指相對多世紀以來真正的貨幣 ------ 黃金
還是一句，多保持現金和投資避險工具(如黃金、高息公用股)，以策安全。
陳家強:美國陷雙底衰退風險增
財經事務及庫務局長陳家強指，歐債危機及美國經濟下滑，令美國出現雙底衰退風險愈來愈高，但仍要再觀察數據表現，若美國真的陷入雙底衰退，將會影響全球經濟及令金融市場波動，香港的出口亦將受影響，而港府屆時將會採取合適政策。
正如一些人所指出，全球可能出現1990年代(至今)的日本式衰退，即"The Great Recession"又或者是"Balance Sheet Recession"。低利率(10年美國債息去到1%亦非全無可能)、低貸款增長、高政府債務是主題，更可怕是不論如何推行"Monetary & Fiscal Policies"，經濟和資本市場只有反彈但無復蘇。
去槓扞化(deleveraging)才是可見將來的環球趨勢，需求向下令房地產、工業用商品、股票價格向下，不是指相對今天的美元，而是指相對多世紀以來真正的貨幣 ------ 黃金
還是一句，多保持現金和投資避險工具(如黃金、高息公用股)，以策安全。
陳家強:美國陷雙底衰退風險增
財經事務及庫務局長陳家強指，歐債危機及美國經濟下滑，令美國出現雙底衰退風險愈來愈高，但仍要再觀察數據表現，若美國真的陷入雙底衰退，將會影響全球經濟及令金融市場波動，香港的出口亦將受影響，而港府屆時將會採取合適政策。
星期一, 8月 15, 2011
風眼殺機
自8月初全球港股大瀉數千點(恆指低見19,000)之後，近幾天市況轉趨穩定。尤其是歐洲多國出「絕招」禁止沽空後，大眾恐慌情緒大降，不少「專家」更重新指突然其來的跌市僅是牛市的調整，散戶重投買賣，五行三保、石油能源、二三線週期股，不乏「粉絲」。
今天更有魚缸中人指李克強訪港三天，必有厚禮，甚至會出現2007年中「817」之奇跡，大家聽落可能感到心動，似乎唔買貨對唔住自己。
無論如何，投資切忌持有太多主觀性幻想(Ban wishful thought in the market)，不妨實事求是作分析。
1) 宏觀方面，自2008年尾，發達國家除了製造大量游資(Excessive Liquidity)、國債水平大升(美國Debt/GDP: 從2008年尾的65%大升至95%)以及通脹外，實體經濟沒有明顯改善，歐美失業率高企、去槓杆化無人能阻、英美樓市Double Dip。唯一創造了的是歐陸暴徒和更多主權級的債務問題。
2) 新興國家一方面不斷加息對付高通脹，另一方面眼白白望著出口放緩。中國同時亦面對地方債風險(亦是過度投資的後遺症)
3) 筆者本身不排除奇跡日的可能性，但不管是2007年的「817」，又或者是2010年中的QE2，在之前幾個月未有出現過「裂口式大瀉 (即8月5日至9日數天內突然穿位暴瀉)」，相反僅是正常向下調整
4) 2011年8月5日至9日，突如其來暴跌3,000點左右(從21,900跌至19,000左右)，是由高成交量配合，亦暗示巨大沽壓不是容易終短期內能被逆轉(如下圖)
5) 相似情況(破壞性下挫)於2008年至2009年初見得多，再配合「報復式反彈」和歐洲「禁止沽空」，真是有七八成相似
6) 大眾看好居多，不少認為恆指P/E平(表面上來說)，反映散戶的「財演(Pundits)」每天唱好，通常非吉兆
7) 恆指內不少週期性很高的股票，略有實戰經驗的玩家通常知曉其中風險
8) 歐美銀行股於2011年「身先士卒」累跌不少，亦暗藏不細的殺機
9) 街貨多的牛證多於熊證，也進一步引証(6)
問題是，若果近日反彈不是見底向好回升，而是下一波恐慌式沽售之前的短暫和平，大家是否應該把握寶貴的「風平浪靜」時間，進行減倉和避險工事的部署??
情況就正如，強力颶風來臨，在第一波瘋狂的破壞後而正當城市處於風眼之下，便會出現「短暫的平靜(可能是2至4個小時)」，天空甚至見到藍天。但是「風眼」經過的天氣，在寧靜中潛伏著巨大殺機。氣象部門或許會不斷提醒市民提防風勢會突然增強，以免措手不及。同時間，救援人員亦會爭取寶貴的數小時，盡力救人。
遺憾的是，在股市中，股民很少會想到「風眼殺機」，甚至進行高危動作。
還是一句，凡事小心!!
天文台有關"風眼"的報導和分析:
http://www.hko.gov.hk/blog/b5/archives/00000014.htm
2008年8月22日颱風鸚鵡的中心橫過香港期間，多處地區風勢和雨勢都明顯減弱，天空甚至見到藍天，這是「風眼」經過的天氣，在寧靜中潛伏著巨大殺機，我們在每小時更新的熱帶氣旋警告中不斷提醒市民提防風勢會突然增強，以免措手不及。我們感到遺憾的是最終還是有人在這個關鍵時刻傷亡。
風眼過境不是常有的事，就讓我們一起從今次的經驗中學習。首先看看風力的變化(圖1)。風力明顯有兩個高峰，一個在風眼到達之前，一個在風眼經過之後，中間有一段時間風力相對微弱，也就是風眼經過的時刻。
圖1：鸚鵡襲港期間，發出熱帶氣旋警告信號所用八個參考站錄得的風速記錄。「#3」和「#8」標記發出3號和8號風球的風力水平 (Source: 香港天文台)
風眼危險之處在於令人誤會風暴已經過去，把人誘到戶外甚至海裏，然後狂飆突起，殺人於轉瞬間。8月22日鸚鵡正面襲擊香港，我們預計會出現這種情況，因此發出九號風球，並重複又重複地在警報中解釋風眼可能帶來的突然變化。今次的風眼比較大(見以下討論和圖3)，鸚鵡移動又比較慢，結果九號風球生效的時間特別長。
鸚鵡過港期間有一些市民拍攝到在密雲中出現藍天的照片，對於是否「風眼」有一些討論。其中較多人看過的照片是李浩民先生拍攝的 (圖4)。根據以上解釋，風眼的眼壁當時位於數十公里外，因此畫面見到的是風眼中低雲雲層內的間隙，而不是在畫面以外很遠處的風眼眼壁。從這個意義來說，把當中一小片藍天理解為風眼是不合適的。不過話說回來，拍照的時與地跟鸚鵡中心登陸西貢一帶的時間相當吻合，所以可以肯定照片是風眼內的景像，其實也是十分難得的。
圖4: 2008年8月22日約下午5時在西貢銀線灣望向東北方拍攝到的照片，一少片藍天出現在密雲之中 (Source: 香港天文台)
今天更有魚缸中人指李克強訪港三天，必有厚禮，甚至會出現2007年中「817」之奇跡，大家聽落可能感到心動，似乎唔買貨對唔住自己。
無論如何，投資切忌持有太多主觀性幻想(Ban wishful thought in the market)，不妨實事求是作分析。
1) 宏觀方面，自2008年尾，發達國家除了製造大量游資(Excessive Liquidity)、國債水平大升(美國Debt/GDP: 從2008年尾的65%大升至95%)以及通脹外，實體經濟沒有明顯改善，歐美失業率高企、去槓杆化無人能阻、英美樓市Double Dip。唯一創造了的是歐陸暴徒和更多主權級的債務問題。
2) 新興國家一方面不斷加息對付高通脹，另一方面眼白白望著出口放緩。中國同時亦面對地方債風險(亦是過度投資的後遺症)
3) 筆者本身不排除奇跡日的可能性，但不管是2007年的「817」，又或者是2010年中的QE2，在之前幾個月未有出現過「裂口式大瀉 (即8月5日至9日數天內突然穿位暴瀉)」，相反僅是正常向下調整
4) 2011年8月5日至9日，突如其來暴跌3,000點左右(從21,900跌至19,000左右)，是由高成交量配合，亦暗示巨大沽壓不是容易終短期內能被逆轉(如下圖)
5) 相似情況(破壞性下挫)於2008年至2009年初見得多，再配合「報復式反彈」和歐洲「禁止沽空」，真是有七八成相似
6) 大眾看好居多，不少認為恆指P/E平(表面上來說)，反映散戶的「財演(Pundits)」每天唱好，通常非吉兆
7) 恆指內不少週期性很高的股票，略有實戰經驗的玩家通常知曉其中風險
8) 歐美銀行股於2011年「身先士卒」累跌不少，亦暗藏不細的殺機
9) 街貨多的牛證多於熊證，也進一步引証(6)
問題是，若果近日反彈不是見底向好回升，而是下一波恐慌式沽售之前的短暫和平，大家是否應該把握寶貴的「風平浪靜」時間，進行減倉和避險工事的部署??
情況就正如，強力颶風來臨，在第一波瘋狂的破壞後而正當城市處於風眼之下，便會出現「短暫的平靜(可能是2至4個小時)」，天空甚至見到藍天。但是「風眼」經過的天氣，在寧靜中潛伏著巨大殺機。氣象部門或許會不斷提醒市民提防風勢會突然增強，以免措手不及。同時間，救援人員亦會爭取寶貴的數小時，盡力救人。
遺憾的是，在股市中，股民很少會想到「風眼殺機」，甚至進行高危動作。
還是一句，凡事小心!!
天文台有關"風眼"的報導和分析:
http://www.hko.gov.hk/blog/b5/archives/00000014.htm
2008年8月22日颱風鸚鵡的中心橫過香港期間，多處地區風勢和雨勢都明顯減弱，天空甚至見到藍天，這是「風眼」經過的天氣，在寧靜中潛伏著巨大殺機，我們在每小時更新的熱帶氣旋警告中不斷提醒市民提防風勢會突然增強，以免措手不及。我們感到遺憾的是最終還是有人在這個關鍵時刻傷亡。
風眼過境不是常有的事，就讓我們一起從今次的經驗中學習。首先看看風力的變化(圖1)。風力明顯有兩個高峰，一個在風眼到達之前，一個在風眼經過之後，中間有一段時間風力相對微弱，也就是風眼經過的時刻。
圖1：鸚鵡襲港期間，發出熱帶氣旋警告信號所用八個參考站錄得的風速記錄。「#3」和「#8」標記發出3號和8號風球的風力水平 (Source: 香港天文台)
風眼危險之處在於令人誤會風暴已經過去，把人誘到戶外甚至海裏，然後狂飆突起，殺人於轉瞬間。8月22日鸚鵡正面襲擊香港，我們預計會出現這種情況，因此發出九號風球，並重複又重複地在警報中解釋風眼可能帶來的突然變化。今次的風眼比較大(見以下討論和圖3)，鸚鵡移動又比較慢，結果九號風球生效的時間特別長。
鸚鵡過港期間有一些市民拍攝到在密雲中出現藍天的照片，對於是否「風眼」有一些討論。其中較多人看過的照片是李浩民先生拍攝的 (圖4)。根據以上解釋，風眼的眼壁當時位於數十公里外，因此畫面見到的是風眼中低雲雲層內的間隙，而不是在畫面以外很遠處的風眼眼壁。從這個意義來說，把當中一小片藍天理解為風眼是不合適的。不過話說回來，拍照的時與地跟鸚鵡中心登陸西貢一帶的時間相當吻合，所以可以肯定照片是風眼內的景像，其實也是十分難得的。
圖4: 2008年8月22日約下午5時在西貢銀線灣望向東北方拍攝到的照片，一少片藍天出現在密雲之中 (Source: 香港天文台)
星期日, 8月 07, 2011
一些投資和交易的操作智慧
摘自"Trading Rules - William F. Eng"，不妨了解一下箇中道理
Divide Your Trading Capital Into Ten Equal Risk Segments (分散投資)
Never Let A Profit Turn Into Loss (Never Loss $$; 若然形勢逆轉，即使利潤大削，仍值得止賺)
If You Don't Know What’s Going On, Don't Do Anything (不摸清形勢，莫只因長線增長和P/E平而買貨)
Don't Buy A Stock Only To Obtain A Dividend (看一看李寧(2331)、動向(3818)、思捷(330)2011年YTD表現便知)
Don’t Average Your Losses (筆者的做法是最多買2次，如股價仍向下，即認錯Cut Loss)
Take Big Profits And Small Losses (若能做到，即使命中率僅是50%，仍能長期獲利)
Don't Buy Something Because It Is Low Priced (低價(或低P/E)很多時有原因，不宜未了解箇中玄機便胡亂買貨)
Don't Follow The Crowd - They Are Usually Wrong (80/20 Golden Rule)
Buy on Rumor, Sell on Fact (不用多說)
Preserve Your Capital (留得青山在，那怕無柴燒)
Nothing New Ever Occurs In The Market (太陽底下無新事，只是以甚麼形相和方式去演驛而已)
Back Your Opinions With Cash When They Are Confirmed By Market Action (乘勝追擊)
Markets Are Never Wrong, Opinions Often Are (證券市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係，from 科斯托蘭尼)
Never Permit Speculative Ventures To Turn Into Investments (炒盤失利而盡早Cut Loss)
Never Buy A Stock Because It Has A Big Decline From Its Previous High (低價(或低P/E)很多時有原因，不宜未了解箇中玄機便胡亂買貨)
The Human Side Of Every Person Is The Greatest Enemy To Successful Trading (不要感情用事)
Ban Wishful Thinking In The Markets (切忌對市場走勢抱有主觀和Bias的預測)
Leaders Of Today May Not Be The Leaders Of Tomorrow (今天的強勢股可以成為日後的大瀉股，2011年6月的味千(538)和2010年12月的南車(1766))
Bear Markets Have No Supports And Bull Markets Have No Resistance (莫估頂，莫估底; 熊市大瀉時即使低P/E股票可以跌完再跌)
When Time Is Up, Markets Must Reverse (物極必反，雖然判斷出Right Timing是十分困難的)
Divide Your Trading Capital Into Ten Equal Risk Segments (分散投資)
Never Let A Profit Turn Into Loss (Never Loss $$; 若然形勢逆轉，即使利潤大削，仍值得止賺)
If You Don't Know What’s Going On, Don't Do Anything (不摸清形勢，莫只因長線增長和P/E平而買貨)
Don't Buy A Stock Only To Obtain A Dividend (看一看李寧(2331)、動向(3818)、思捷(330)2011年YTD表現便知)
Don’t Average Your Losses (筆者的做法是最多買2次，如股價仍向下，即認錯Cut Loss)
Take Big Profits And Small Losses (若能做到，即使命中率僅是50%，仍能長期獲利)
Don't Buy Something Because It Is Low Priced (低價(或低P/E)很多時有原因，不宜未了解箇中玄機便胡亂買貨)
Don't Follow The Crowd - They Are Usually Wrong (80/20 Golden Rule)
Buy on Rumor, Sell on Fact (不用多說)
Preserve Your Capital (留得青山在，那怕無柴燒)
Nothing New Ever Occurs In The Market (太陽底下無新事，只是以甚麼形相和方式去演驛而已)
Back Your Opinions With Cash When They Are Confirmed By Market Action (乘勝追擊)
Markets Are Never Wrong, Opinions Often Are (證券市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係，from 科斯托蘭尼)
Never Permit Speculative Ventures To Turn Into Investments (炒盤失利而盡早Cut Loss)
Never Buy A Stock Because It Has A Big Decline From Its Previous High (低價(或低P/E)很多時有原因，不宜未了解箇中玄機便胡亂買貨)
The Human Side Of Every Person Is The Greatest Enemy To Successful Trading (不要感情用事)
Ban Wishful Thinking In The Markets (切忌對市場走勢抱有主觀和Bias的預測)
Leaders Of Today May Not Be The Leaders Of Tomorrow (今天的強勢股可以成為日後的大瀉股，2011年6月的味千(538)和2010年12月的南車(1766))
Bear Markets Have No Supports And Bull Markets Have No Resistance (莫估頂，莫估底; 熊市大瀉時即使低P/E股票可以跌完再跌)
When Time Is Up, Markets Must Reverse (物極必反，雖然判斷出Right Timing是十分困難的)
提防第二波的殺傷力
如果要形容港股(2011年8月5日 HSI: 20,946)，可以說剛剛才渡過第一波跌幅。
自2010年9月美國宣佈QE2後，藍籌(除了內銀和中人壽外)和不少二三線股不斷上漲，直至11月中(恆指: ~24,900)，當時每日大市成交達HK$80B至HK$120B。
在眾人皆充滿信心，不少人更預視恆指於1年內達28,000，甚至是32,000之際，市况多次創新高乏力。從2010年12月至2011年6月，可以不難發現以下趨勢:
1) 租金、原材科、人工和食品價格推動的通脹正打擊企業盈利能力
2) 新興市場不斷加息、歐債危機惡化、美國樓市雙底、中國出口放緩及SMEs營商困難
3) 大市成交在突破高位乏力(相反慢慢向下)時，不斷縮小(每天約HK$50B-HK$70B不等)
4) 即使表面存在不少利好消息，但向上走的板塊買少見少，但向下走的板塊(尤是二三線股)不斷增加
5) 直至7月的YTD表現，恆指中只有公用股、Tencent(700)、華創(291)、中石油(857)和電訊有正回報，內銀港銀、兩保、中港地產、能源、航空，全部蝕錢。
6) 不少大戶散戶仍是抱著越跌越買的心態，其中原因是P/E不貴及中國增長concepts
(1)+(2)指出實體宏觀經濟因素正在惡化，但(6)亦指出大眾仍浸淫於"樂觀情緒(雖自3月後樂觀情緒慢慢退卻)"，而(3)亦確認"熊一"正來臨。
德國投機大師安德烈·科斯托蘭尼(Andre Kostolany)生前曾指出:
"當成交量小，且指數還繼續下跌時，就表示市場前景堪慮。"
因此自2010年12月至2010年7月不是"熊一"還是甚麼? 公用股、黃金和避險貨幣上升至新高，更是Confirmation，暗示Smart Money正在進行避險部署。
2011年8月初，當散戶和所謂的專家(當中不少是江湖術士)一致認為"六窮、七絕、八翻身"之際(再加上8月初美國債上限順利地通過)，全球股市於8月4日大挫，港股於8月5日大挫939點，而沽貨帶動的成交大升至HK$124.8B。
又看一看安德烈·科斯托蘭尼另一智慧，跌市第二波通常是恐慌性沽售(同時成交大升)。不妨參考科斯托蘭尼蛋(Kostolany's Egg)的看法:
A1=修正階段（成交量小，股票持有人數量很少）。
A2=相隨階段（成交量和股票持有人數量增加）。
A3=過熱階段（成交量異常活躍，股票持有人數量大，在X點達到最高）。
B1=修正階段（成交量小，股票持有人數量逐漸減少）。
B2=相隨階段（成交量增加，股票持有人數量繼續減少）。
B3=過熱階段（成交量很大，股票持有人數量少，在Y點達到最低）。
只從盤落看，很大可能是"大跌市(所謂的熊二，或科斯托蘭尼蛋中的B2)"之開始。穩陣起見，不妨看多一些因素:
1) 8月5日美股回升(DJIA僅上升61)主要由避險高息股帶動，如Wal-MArt(WMT)、P&G(PG)、Coca Cola(KO)和Kraft(KFT)，相反金融股表現差勁，Bank of America(BAC)下挫7.5%。
2) S&P 於8月6日將美國評級由AAA降至AA，暗示沽空者"未賺夠"(只有傻瓜才相信美資評級機構是中立的)
3) 不少散戶仍認為大跌市是買入良機，從五行三保的"血肉長城"便可看到
不幸地，筆者仍要指出，上述3點都是"利淡"因素。還是一句 ------> 提防第二波的殺傷力
除了多持現金，以及分散不同的避險資產和公用股外，真是想不到有甚麼可以做。
Remarks: 安德烈·科斯托蘭尼的其他智慧
市場的邏輯:
證券市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係。
測底:
在出現不利消息時，市場並沒有下跌，是行情已接近最低點的徵兆。
當最後的樂觀者變成悲觀者，當傳媒氣氛變得非常負面時，便是市況見底的跡象。
投資人最好的特質:
直覺和靈活性。直覺是下意識的邏輯和想像力，而投資人出錯時必須立即修正。
自2010年9月美國宣佈QE2後，藍籌(除了內銀和中人壽外)和不少二三線股不斷上漲，直至11月中(恆指: ~24,900)，當時每日大市成交達HK$80B至HK$120B。
在眾人皆充滿信心，不少人更預視恆指於1年內達28,000，甚至是32,000之際，市况多次創新高乏力。從2010年12月至2011年6月，可以不難發現以下趨勢:
1) 租金、原材科、人工和食品價格推動的通脹正打擊企業盈利能力
2) 新興市場不斷加息、歐債危機惡化、美國樓市雙底、中國出口放緩及SMEs營商困難
3) 大市成交在突破高位乏力(相反慢慢向下)時，不斷縮小(每天約HK$50B-HK$70B不等)
4) 即使表面存在不少利好消息，但向上走的板塊買少見少，但向下走的板塊(尤是二三線股)不斷增加
5) 直至7月的YTD表現，恆指中只有公用股、Tencent(700)、華創(291)、中石油(857)和電訊有正回報，內銀港銀、兩保、中港地產、能源、航空，全部蝕錢。
6) 不少大戶散戶仍是抱著越跌越買的心態，其中原因是P/E不貴及中國增長concepts
(1)+(2)指出實體宏觀經濟因素正在惡化，但(6)亦指出大眾仍浸淫於"樂觀情緒(雖自3月後樂觀情緒慢慢退卻)"，而(3)亦確認"熊一"正來臨。
德國投機大師安德烈·科斯托蘭尼(Andre Kostolany)生前曾指出:
"當成交量小，且指數還繼續下跌時，就表示市場前景堪慮。"
因此自2010年12月至2010年7月不是"熊一"還是甚麼? 公用股、黃金和避險貨幣上升至新高，更是Confirmation，暗示Smart Money正在進行避險部署。
2011年8月初，當散戶和所謂的專家(當中不少是江湖術士)一致認為"六窮、七絕、八翻身"之際(再加上8月初美國債上限順利地通過)，全球股市於8月4日大挫，港股於8月5日大挫939點，而沽貨帶動的成交大升至HK$124.8B。
又看一看安德烈·科斯托蘭尼另一智慧，跌市第二波通常是恐慌性沽售(同時成交大升)。不妨參考科斯托蘭尼蛋(Kostolany's Egg)的看法:
A1=修正階段（成交量小，股票持有人數量很少）。
A2=相隨階段（成交量和股票持有人數量增加）。
A3=過熱階段（成交量異常活躍，股票持有人數量大，在X點達到最高）。
B1=修正階段（成交量小，股票持有人數量逐漸減少）。
B2=相隨階段（成交量增加，股票持有人數量繼續減少）。
B3=過熱階段（成交量很大，股票持有人數量少，在Y點達到最低）。
只從盤落看，很大可能是"大跌市(所謂的熊二，或科斯托蘭尼蛋中的B2)"之開始。穩陣起見，不妨看多一些因素:
1) 8月5日美股回升(DJIA僅上升61)主要由避險高息股帶動，如Wal-MArt(WMT)、P&G(PG)、Coca Cola(KO)和Kraft(KFT)，相反金融股表現差勁，Bank of America(BAC)下挫7.5%。
2) S&P 於8月6日將美國評級由AAA降至AA，暗示沽空者"未賺夠"(只有傻瓜才相信美資評級機構是中立的)
3) 不少散戶仍認為大跌市是買入良機，從五行三保的"血肉長城"便可看到
不幸地，筆者仍要指出，上述3點都是"利淡"因素。還是一句 ------> 提防第二波的殺傷力
除了多持現金，以及分散不同的避險資產和公用股外，真是想不到有甚麼可以做。
Remarks: 安德烈·科斯托蘭尼的其他智慧
市場的邏輯:
證券市場有自己的邏輯，和普通消費者的邏輯沒有什麼關係。
測底:
在出現不利消息時，市場並沒有下跌，是行情已接近最低點的徵兆。
當最後的樂觀者變成悲觀者，當傳媒氣氛變得非常負面時，便是市況見底的跡象。
投資人最好的特質:
直覺和靈活性。直覺是下意識的邏輯和想像力，而投資人出錯時必須立即修正。
星期二, 8月 02, 2011
藍籌股組合埋單計數
記得筆者於今年3月2日於恆指中選出5股? 截至8月2日表現看來不俗(如下)。
http://albertanalyst.blogspot.com/2011/03/2011.html
(從2011年3月2日至8月2日各股表現)
中電控股(2): HK$63.05 --> HK$72.15 (+14.4%)
電能實業(6): HK$51.1 --> HK$61.95 (+21.2%)
恒隆地產(101): HK$33.0 --> HK$30.10 (-8.8%)
華潤電力(836): HK$12.8 --> HK$15.18 (+18.6%)
中國移動(941): HK$73.75 --> HK$76.75 (+4.1%)
平均回報 (+9.9%; 未計入股息回報)
恆指: 23,048.7 --> 22,421.0 (-2.7%)
由於不少上述股份已上升不少，而公用股的息率降至3.3%左右，已不算吸引。近月強勢後的中國移動(941)的上升空間不多而核心基本面沒有因i-phone傳聞而改善。另外，恒隆地產(101)的弱勢看來未止，搏反彈不果宜cut loss。華潤電力(836)的上升空間不太多，成本高企的問題難以在中短期內有大改善。
未來數月除了黃金ETF SPDR (2840)之外，於藍籌股當中並沒有太多心水。不妨學一學George Soros"埋單計數"，以免做多錯多。
http://albertanalyst.blogspot.com/2011/03/2011.html
(從2011年3月2日至8月2日各股表現)
中電控股(2): HK$63.05 --> HK$72.15 (+14.4%)
電能實業(6): HK$51.1 --> HK$61.95 (+21.2%)
恒隆地產(101): HK$33.0 --> HK$30.10 (-8.8%)
華潤電力(836): HK$12.8 --> HK$15.18 (+18.6%)
中國移動(941): HK$73.75 --> HK$76.75 (+4.1%)
平均回報 (+9.9%; 未計入股息回報)
恆指: 23,048.7 --> 22,421.0 (-2.7%)
由於不少上述股份已上升不少，而公用股的息率降至3.3%左右，已不算吸引。近月強勢後的中國移動(941)的上升空間不多而核心基本面沒有因i-phone傳聞而改善。另外，恒隆地產(101)的弱勢看來未止，搏反彈不果宜cut loss。華潤電力(836)的上升空間不太多，成本高企的問題難以在中短期內有大改善。
未來數月除了黃金ETF SPDR (2840)之外，於藍籌股當中並沒有太多心水。不妨學一學George Soros"埋單計數"，以免做多錯多。
訂閱：
文章 (Atom)