科技股是否可靠的避險天堂?

摘錄自Wall Street Journal的文章「科技類股公司能不負投資者期望嗎?」:

「有人因此認為﹐科技產品可能就像牙膏和罐頭湯一樣﹐基本不受經濟衰退的影響。在本輪經濟衰退的大部分時間內﹐市場對科技產品的需求確實不錯：咨詢公司Gartner提供的數據顯示﹐2008年全球的科技支出增長了6.2%。」

「但Gartner上週也指出﹐今年的全球科技支出有可能下降6%﹐而2008-2013年期間全球年均科技支出增幅可能只有1.9%。」

「美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)進行的調查顯示﹐今年第二季度伊始﹐小企業對商業和工業貸款的需求處於低水平﹐而大、中型企業對這類貸款的需求則處於科技股泡沫破滅以來的最低點。」

在全球經濟衰退期，全球科技支出普遍下降的情況下，科技股的估值(valuation)或許是令人費解。

是穩如磐石的避險天堂(Safety Haven)，還是投資者期望太多?

Intel (INTC):
Price: US$18.50; 08 P/E: 21.0x; 09 P/E (E): 26.5x

Apple (AAPL):
Price: US$147.52; 08 P/E: 26.5x; 09 P/E (E): 26.6x

Adobe (ADBE):
Price: US$30.87; 08 P/E: 18.8x; 09 P/E (E): 20.5x

Google (GOOG):
Price: US$442.6; 08 P/E: 25.1x; 09 P/E (E): 20.8x

CISCO (CSCO):
Price: US$20.12; 08 P/E: 16.0x; 09 P/E (E): 15.3x

Tencent (700 HK):
Price: US$95.90; 08 P/E: 54.4x; 09 P/E (E): 35.1x

Alibaba (1688 HK):
Price: US$14.00; 08 P/E: 51.8x; 09 P/E (E): 62.1x

(E): Bloomberg Consensus Estimates
--------------------------------------------
科技類股公司能不負投資者期望嗎?
(WSJ; 14 Jul 09)

科技類股投資者希望﹐本週能找到證據來支持他們對這類股票的厚望。

三家科技業龍頭企業本週將發佈季度收益報告。芯片生產商英特爾公司(Intel)將在週二盤後公佈季報。互聯網公司谷歌(Google)以及國際商業機器公司(IBM)週四將發佈業績。IBM這家電腦硬件巨頭目前正在向軟件和服務公司轉型。

投資者對科技類股的期望相當高。由於有跡象顯示當前的經濟衰退正在接近尾聲﹐投資者一直在推高科技股的價格﹐因為通常情況下目前正是買進這類股票的好時機。自美國股市從3月9日的低點反彈以來﹐科技類股的上漲速度要快於標準普爾500指數﹐而自本輪股市上漲從6月12日起停頓以來﹐科技股的跌速也一直慢於標準普爾500指數。

收益預期對此功不可沒：湯森路透(Thomson Reuters)提供的數據顯示﹐歷史上有41%的時間﹐科技公司最終發佈的第二季度業績優於它們預先給出的預測值﹐而標準普爾500指數成份股公司歷史上只有36%的時間有此表現。

儘管科技類公司對商業週期一貫敏感﹐但與其他週期性行業相比﹐科技類公司陷入收益低迷的時間要晚些﹐程度也輕些。

有人因此認為﹐科技產品可能就像牙膏和罐頭湯一樣﹐基本不受經濟衰退的影響。在本輪經濟衰退的大部分時間內﹐市場對科技產品的需求確實不錯：咨詢公司Gartner提供的數據顯示﹐2008年全球的科技支出增長了6.2%。

但Gartner上週也指出﹐今年的全球科技支出有可能下降6%﹐而2008-2013年期間全球年均科技支出增幅可能只有1.9%。

在科技股泡沫破裂後﹐直到商業和工業貸款的需求開始回升﹐那斯達克綜合指數才逐漸脫離低點。這類貸款能為新的科技支出提供融資。

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)進行的調查顯示﹐今年第二季度伊始﹐小企業對商業和工業貸款的需求處於低水平﹐而大、中型企業對這類貸款的需求則處於科技股泡沫破滅以來的最低點。美聯儲每周發佈的數據顯示﹐自4月份以來﹐銀行資產負債表上的商業和工業貸款量一直在穩步下降。

從上述現象中很難得出科技業新一輪繁榮即將到來的判斷。

交易員潘茲納(Michael Panzner)說﹐科技行業無論市況好壞都能增長是個經久不衰的神話﹐但某種程度上我們已經發現這一看法是錯誤的﹐本週我們將對這一看法正確與否有更好的瞭解。

--------------------------------------------
Google Reports Slowing Revenue, Tempering Technology Outlook
(Bloomberg; 17 Jul 09)

July 17 (Bloomberg) -- Google Inc. reported slowing sales in the second quarter, signaling that the technology industry’s recovery may take longer than some investors expected.

Google, owner of the most popular search engine, reported a sales gain of 2.9 percent from a year earlier, down from growth of 6.2 percent in the first quarter. The company’s ads fetched lower prices as the recession crimped marketing budgets. The shares dropped as much as 3.5 percent in late trading.

Google dealt technology investors the first big earnings disappointment of the week, following better-than-expected results from Intel Corp. and International Business Machines Corp. Intel’s July 14 earnings, which kicked off two weeks of reports by industry bellwethers, raised optimism for a recovery in computer demand.

“It’s just a reminder that we’re not off to the races here -- this is going to take some time,” said Ben Schachter, an analyst at San Francisco-based Broadpoint AmTech Inc. “Intel got a lot of people excited.”

Google, based in Mountain View, California, dropped as much as $15.59 to $427.01 in extended trading. The stock has risen 44 percent this year.

Businesses are curbing spending on Internet ads as they cope with the economic slump, eating into Google’s main source of revenue. The growth of online ads may slow to 10 percent worldwide this year, down from 22 percent last year, according to ZenithOptimedia Group in London. Google also is fending off a challenge from Microsoft Corp.’s Bing search engine.