黃金與美債上限的搏奕

美國國債上限議案(US$14.29 trillions)之政治爭論，不論於死線(8月2日)之前共和與民主兩黨能否達成協議與否，看來黃金是少數勝算較高的投資選擇。

值得留意的是，數千年以來，黃金一直是可靠的保值資產和貨幣，直至1970年代歐美日諸國推行以中央銀行為主導的貨幣系统。若然出現黑天鵝事件，可能人們會對美元為中心的貨幣系统信心減弱，亦即利好黃金。一些對沖基金近年將部份資產配置於黃金，以防所謂的"Tail Risk (即黑天鵝)"。

與石油銅鐵等工業用商品不同，黃金的工業用途不多，因此經濟下滑時黃金走勢不會太差，而在高通脹時黃金亦能保護持有者的購買力。

至於黃金何時表現差勁? 答案是環球政經局勢風平浪靜之際，亦即1980年代中業至1990年代末。自從2001年9-11事件以後，其實環球的地緣和天災風險不知不覺地上升中，在諸國推行寬鬆的貨幣政策推動下，黃金亦走向升市。

返回2011年7月尾，黄金自年初US$1,400/Oz的水平已上升至US$1,622/Oz (+16%)，前景如何?

1) 美國國債上限議案談判破裂，美國破天荒出現違約，造成金融市場動盪
2) 美國國債上限議案獲通過，但美國國債供應不斷提升令美元長期下跌

不論是那一個版本，黃金似乎是少數勝算較高的嬴家。至於環球股市走勢，卻是吉凶難測。即使假設因美國國債上限問題獲解決，而美國又推出QE3來振興經濟，股價可能會上升一回，但看來亦會跑輸給黃金(貨幣供應上升，但實體經濟沒有明顯改善，純是Finance Wizard的遊戲)。

為何中期內不宜沾手內銀股

不需要大量數據或道理便能得出上述結論:

1) 出口放緩以及房產過熱影響中國經濟及內銀股信貸質素
2) 過度固定資產投資(FAI)及地方政府舉債過重，引致地方債壞帳風險
3) 內銀股集資不停
4) 策略性投資者減持，如Temasek、美銀、社保基金
5) 大量散戶日以繼夜築起長城，通常非吉兆
6) 不少內銀股P/B估值超過1.5倍，難說是十分吸引
7) P/E或股息率表面看似吸引，但盈利及股息在經營環境轉差時(若然出現地方債壞帳危機)難有保證
8) A股比H股出現大折讓，看來知情人並非看好內銀股

可靠的收息股

雖則收息是投資收入其中一部份，但投資者仍需認清真是可靠的收息股其實不多。一般而言，優質的收息股應具備以下的條件:

1) 業務週期性甚低，如本地公用股
2) 息率偏高，而且有多年穩定派息歷史
3) 有避險的作用，如大跌市時股價偏向平穩，甚至逆市向上

最直接的例子如以下的大市值本地公用股，息率若為3%-4%不等:

中電(2)
電能實業(6)
長江基建(1038)
領匯(823)

於中資股中亦有廣深鐵路(525)和粵海投資(270)等公用型股份，息率亦有3%。雖則也是本地公用股，但中華煤氣(3)和港鐵(66)等低息(約1.5%-2.0%)本地公用股之防守力一般不高，但總沒有其他股票那麼波動。

正所謂世上免費午餐並不多，通常散戶將一些往績息率很高，但行業週期性高，甚至有自身問題的所謂高息股買入並死抱，而不考慮未來的股息可能因盈利向下而會被削減。

換句說話，如果真是低風險，7%-10%等股息率存在的機會並不多。保守起見，在買入所謂的"高息股"之前，投資者宜小心思考有沒有自己忽略了的風險因素。

舉例說，思捷(330)、李寧(2331)和中國動向(3818)之往績息率分別高達7.3%、5.0%及11.4%，其實簡單地了解三者自身有很大的經營問題(因此過往高息難以維持; 其中李寧和中國動向近日更發出盈警!!)，便知道都是"Value Trap"而避之則吉。否則三股不會自年初以來不斷下跌(同時間像中電、電能實業和領匯這些3%-4%收息股卻多月以來向上移動)。

另外，一些散戶喜歡的收息股，如工行(1398)、建行(939)、中銀香港(2388)、中石油(857)，行業週期其實不低。若然中國地方債真是出現大問題，像工行(1398)和建行(939)等內銀股很有可能需要削減股息來自保，因此所謂的"高息"，其實並不是太可靠的。

還望諸君自行小心判斷，寧假設市場是對的而走失"高息良機"，總好過自作聰明而落入價值陷阱卻懵然不知。請請!