坊間現時有不少人相信歐美等國救市需要增加貨幣供應，而「M2」一旦大幅增加便一會造成下一波惡性通漲。
MV = PQ
M = 貨幣供應 M2 (Money Supply)
V = 貨幣週轉速率 (Velocity of Money)
P = 價格 (Price)
Q = 經濟產量 (Economic Quantity)
正如上面的Formula所示，貨幣供應(M)和價格(P)是有一定的關係性，但是現實上貨幣供應(M2)僅是其中一個導致通漲的原因，而一般人通常忽略貨幣週轉速率(V)和經濟產量(Q)並非恆數(Constant)。
要在「V」和「Q」不變(不下跌)的情況下，價格(P)才能由「M」推動而上升。
然而，在經濟不明朗下(全球出現去槓杆化、去存貨化，而且商品存貨正在堆積如山的情況下)，「V」和「Q」於未來兩年內存有不少不明朗因素。因此通漲(P上升)於中短期內重臨之說，可能不太有力。
牛頓第二定律(Newton's Second Law)說明力(Force)與物件的物質重量(Mass)有很高的關係性
F = MA
F -> Force (力)
M -> Mass (物質重量)
A -> Acceleration (加速率)
針對地心吸力的Acceleration (Gravitational Acceleration, G)，在地球上，「G」是恆數(9.8066m/s/s)。然而，不同空間(Space)下的「A」亦存在變化:
地球 -> 9.8066
月球 -> 1.6671
火星 -> 3.7265
返回「MV = PQ」的Formula，「M」、「V」和「Q」會於不同的時間(Time)與空間(Space)會有所變化，原因是世間萬物互相依靠而生，並沒有一成不變的事情，亦解釋為何經濟會出現榮衰週期。
星期五, 5月 29, 2009
星期四, 5月 14, 2009
本來的微妙關係
正如匯控亞太區前主席艾爾敦(David Eldon)所言，亞洲經濟多年以來仍然依賴往發達國家的出口活動。
某程度上，脫鉤論(De-Coupling)、或各自獨立生存的說法，亦有違自然定律。最高的真理亦離不開「互相依靠(Interdependence)」一特性，千百年來不少智者以及聖哲亦是如此說。
能夠看通「萬物之間的本來微妙關係」的朋友，可能會有所得著。
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中港復蘇力度要看歐美
(Ming Pao; 11 May 09)
艾爾敦指中國及香港的經濟有機會率先復蘇，但到底復蘇的力度有多大，仍要看美國及歐洲何時真的觸底回升。「中國政府至今採取的（救市）措施，相當合理，前後一致，亦能相當早便把原本倚賴出口的經濟轉為重內需。」
「但早前溫家寶總理也提出，4萬億元的投資，不少會用在農村地區。這說明了甚麼？就是很多人在城市失去了工作，令他們需要返到農村居住，所以政府要在農村創造就業職位。」
亞洲依賴出口 01年至今未改
在訪問時他拿出一張報紙，並向記者讀出其中的內容：「環球金融市場下跌的源頭是美國及其他發達國家，而每個亞洲經濟便跟隨下滑。雖然亞洲國家都在用財政刺激經濟來維持穩定，但除非它們能減少對出口的倚賴，否則亞洲仍須等待環球經濟回升才能復蘇過來。」讀完之後，他請記者猜這是何時的報紙。原來這是一份2001年底的報紙，艾爾敦說讀出來就是想顯示過去7年半以來，亞洲並沒有重大的轉變。
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匯控亞太區前主席艾爾敦：「Sell in May」仍正確
(Ming Pao; 11 May 09)
環球股市正現強勢反彈，聯儲局主席伯南克曾表示經濟出現復蘇嫩芽（green shoots），牛市似乎重臨之際，匯控（0005）亞太區前主席艾爾敦（David Eldon），作為傳統保守的蘇格蘭銀行家，卻眉頭深鎖，憂慮最壞時刻仍未過去。
「我但願我看錯了，但美國卻實在有許多經濟問題未解決。」最關鍵是失業率持續上升，信用卡和商業按揭貸款的壞帳問題仍未浮上水面。「Sell in May and go away」這英式老句，在動盪的2009年，他特別認同。
「復蘇嫩芽 應立即吃掉」
「在春天，樹上率先長出翠綠的嫩芽，才長成一片片綠葉。」所謂「Green shoots」：勝於預期的經濟數據、稍有改善的企業首季業績，最近正為環球金融市場打上強心針，企業股價飛舞。在艾爾敦的眼中卻只是一服興奮劑，升浪不會持久。「有經濟師跟我說，若見到嫩芽，就應該立即吃掉它吧，因為它們很快就會消失了！」艾爾敦接受本報記者訪問時說，大家仍須對前景審慎，「最大的錯失，只是一、兩個（獲利）機會而已。」
信用卡商業樓續爆煲
從匯豐退休後身兼多職、每天看多份報章的艾爾敦，最憂慮美國失業率持續上升，會爆發新一輪信貸危機。「當愈來愈多人失業，他們會難以償還信用卡貸款，商業樓宇按揭貸款的問題（見圖），也未完全浮現。」他說，美國經濟前景仍不明朗，而且一些具領先指標性的數據，也未有改善的象。雖然部分樓宇銷售數據回暖，但他強調，失業率持續上升，愈來愈多業主將劈價求售。
美國當局公布銀行壓力測試結果前，銀行優於預期的首季業績，令市場認為銀行業經營狀已有改善。但曾於匯豐工作37年的艾爾敦嚴肅地指出，當地大部分銀行首季對住宅按揭貸款的壞帳撥備虧損，已等於去年全年的60至80％，個別甚至超出去年全年的金額。根據美國大型銀行的首季業績，美國銀行和富國銀行（Wells Fargo）的整體貸款減值撥備，已較去年同期大幅增加逾1.2倍，而花旗也急增逾70％（見表）。而且未來銀行業經營環境仍然艱巨，因為愈來愈多客戶失業，中小企也在掙扎求存，意味銀行的資產質素只會繼續惡化。
可留意日用品電訊股
不過他承認，以投資者的角度看，未必所有行業皆不可碰。一些生產基本日用品的企業，如食品、衣服等，都可多加留意，「人們仍要穿衣，不會赤裸上街。」金融股可能有短線獲利的機會，而電訊股也可堪玩味，「當大家都減少公幹時，電訊用量愈來愈多，譬如越洋的視像會議等。」但高級消費、航空和製造業相關的股份，則明顯受壓，不沾手為妙。
「羊太」香港獨有
「始終，對零售投資者來說，未來幾個月要投資股票，仍是不容易（獲利）。」艾爾敦語重心長地說，「除非花時間認真研究，否則很易作錯誤決定。」經常出外公幹的他發現，散戶投資者像「羊太」般瞎買股票的現象，僅香港獨有。「我認識很多人買股票，只因為有人提議，或因為喜歡其『Number』（上市編號）。但在英國和美國，散戶也會有興趣研究買的是水利公司還是電訊公司！」
某程度上，脫鉤論(De-Coupling)、或各自獨立生存的說法，亦有違自然定律。最高的真理亦離不開「互相依靠(Interdependence)」一特性，千百年來不少智者以及聖哲亦是如此說。
能夠看通「萬物之間的本來微妙關係」的朋友，可能會有所得著。
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中港復蘇力度要看歐美
(Ming Pao; 11 May 09)
艾爾敦指中國及香港的經濟有機會率先復蘇，但到底復蘇的力度有多大，仍要看美國及歐洲何時真的觸底回升。「中國政府至今採取的（救市）措施，相當合理，前後一致，亦能相當早便把原本倚賴出口的經濟轉為重內需。」
「但早前溫家寶總理也提出，4萬億元的投資，不少會用在農村地區。這說明了甚麼？就是很多人在城市失去了工作，令他們需要返到農村居住，所以政府要在農村創造就業職位。」
亞洲依賴出口 01年至今未改
在訪問時他拿出一張報紙，並向記者讀出其中的內容：「環球金融市場下跌的源頭是美國及其他發達國家，而每個亞洲經濟便跟隨下滑。雖然亞洲國家都在用財政刺激經濟來維持穩定，但除非它們能減少對出口的倚賴，否則亞洲仍須等待環球經濟回升才能復蘇過來。」讀完之後，他請記者猜這是何時的報紙。原來這是一份2001年底的報紙，艾爾敦說讀出來就是想顯示過去7年半以來，亞洲並沒有重大的轉變。
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匯控亞太區前主席艾爾敦：「Sell in May」仍正確
(Ming Pao; 11 May 09)
環球股市正現強勢反彈，聯儲局主席伯南克曾表示經濟出現復蘇嫩芽（green shoots），牛市似乎重臨之際，匯控（0005）亞太區前主席艾爾敦（David Eldon），作為傳統保守的蘇格蘭銀行家，卻眉頭深鎖，憂慮最壞時刻仍未過去。
「我但願我看錯了，但美國卻實在有許多經濟問題未解決。」最關鍵是失業率持續上升，信用卡和商業按揭貸款的壞帳問題仍未浮上水面。「Sell in May and go away」這英式老句，在動盪的2009年，他特別認同。
「復蘇嫩芽 應立即吃掉」
「在春天，樹上率先長出翠綠的嫩芽，才長成一片片綠葉。」所謂「Green shoots」：勝於預期的經濟數據、稍有改善的企業首季業績，最近正為環球金融市場打上強心針，企業股價飛舞。在艾爾敦的眼中卻只是一服興奮劑，升浪不會持久。「有經濟師跟我說，若見到嫩芽，就應該立即吃掉它吧，因為它們很快就會消失了！」艾爾敦接受本報記者訪問時說，大家仍須對前景審慎，「最大的錯失，只是一、兩個（獲利）機會而已。」
信用卡商業樓續爆煲
從匯豐退休後身兼多職、每天看多份報章的艾爾敦，最憂慮美國失業率持續上升，會爆發新一輪信貸危機。「當愈來愈多人失業，他們會難以償還信用卡貸款，商業樓宇按揭貸款的問題（見圖），也未完全浮現。」他說，美國經濟前景仍不明朗，而且一些具領先指標性的數據，也未有改善的象。雖然部分樓宇銷售數據回暖，但他強調，失業率持續上升，愈來愈多業主將劈價求售。
美國當局公布銀行壓力測試結果前，銀行優於預期的首季業績，令市場認為銀行業經營狀已有改善。但曾於匯豐工作37年的艾爾敦嚴肅地指出，當地大部分銀行首季對住宅按揭貸款的壞帳撥備虧損，已等於去年全年的60至80％，個別甚至超出去年全年的金額。根據美國大型銀行的首季業績，美國銀行和富國銀行（Wells Fargo）的整體貸款減值撥備，已較去年同期大幅增加逾1.2倍，而花旗也急增逾70％（見表）。而且未來銀行業經營環境仍然艱巨，因為愈來愈多客戶失業，中小企也在掙扎求存，意味銀行的資產質素只會繼續惡化。
可留意日用品電訊股
不過他承認，以投資者的角度看，未必所有行業皆不可碰。一些生產基本日用品的企業，如食品、衣服等，都可多加留意，「人們仍要穿衣，不會赤裸上街。」金融股可能有短線獲利的機會，而電訊股也可堪玩味，「當大家都減少公幹時，電訊用量愈來愈多，譬如越洋的視像會議等。」但高級消費、航空和製造業相關的股份，則明顯受壓，不沾手為妙。
「羊太」香港獨有
「始終，對零售投資者來說，未來幾個月要投資股票，仍是不容易（獲利）。」艾爾敦語重心長地說，「除非花時間認真研究，否則很易作錯誤決定。」經常出外公幹的他發現，散戶投資者像「羊太」般瞎買股票的現象，僅香港獨有。「我認識很多人買股票，只因為有人提議，或因為喜歡其『Number』（上市編號）。但在英國和美國，散戶也會有興趣研究買的是水利公司還是電訊公司！」
星期五, 5月 08, 2009
一些市場觀察
市場有不少多個月來一直看淡的分析員，近日不是認錯、便是忽然看好，甚至預測恆指能達18,000至20,000點的水平。
近數星期市場出現不少大型上市企業出現批股(Placement)或主要股東減持的情況。
不少大型基金近日被迫買進落後股，包括中移動(941)以及三四線股票。一些傳统的藍燈籠，例如和黃(13)、華創(291)近日升幅亦不俗。
美國金融股的1年期CDS自4月尾開始向下，而市場不太理會略為具風險的消息，例如美國金融機構的壓力測試。而不少美國金融股的沽空倉近數星期不斷被夾倉。
英美市場會否與亞洲市場會否於未來1至3個月內再次出現分道揚鑣的情況，現時還不能說實，但仍有一定的機會。
近數星期市場出現不少大型上市企業出現批股(Placement)或主要股東減持的情況。
不少大型基金近日被迫買進落後股，包括中移動(941)以及三四線股票。一些傳统的藍燈籠，例如和黃(13)、華創(291)近日升幅亦不俗。
美國金融股的1年期CDS自4月尾開始向下，而市場不太理會略為具風險的消息，例如美國金融機構的壓力測試。而不少美國金融股的沽空倉近數星期不斷被夾倉。
英美市場會否與亞洲市場會否於未來1至3個月內再次出現分道揚鑣的情況，現時還不能說實，但仍有一定的機會。
星期四, 5月 07, 2009
星期三, 5月 06, 2009
令人意想不到的結果
在全球經濟不明朗、環球貿易額收縮(50年一遇)、但資金流通性正在增加(但環球資金不斷出入發達國家、新興市場、以及避險工具)、同時間亦見經濟改善等等格局下，2009年下半年直至2010年中，本港樓股兩市的波動性可能不小。
一面倒看好或者是不斷看淡的兩個陣營，可能會面對意想不到的結果。
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匯控霍嘉治：最壞時刻未過
(明報; 7 May 09)
不少歐美銀行公布的首季業績均呈好轉迹象，匯豐控股（0005）亞太區行政總裁霍嘉治認為單純一季表現並無指導作用，未見失業率等經濟數據好轉，他認為最壞時刻仍未過去。
經濟活動復蘇存有滯後
雖然不少歐美銀行首季業績有改善，但霍嘉治認為這些改善大多由利率及匯率相關的市場活動帶動，實體經濟仍未有改善，企業需求低落且失業數字未見回落，仍需要相當審慎。匯控下周一亦將公布集團管理層報告及北美首季業績，但霍嘉治對此不作評論。
美國聯儲局主席伯南克日前預期美國經濟年底前復蘇，對於匯控能否隨之反彈，霍嘉治認為，即使美國經濟好轉，集團表現仍受其他地區影響，而且過去經濟急速下滑，相信即使經濟活動復蘇，仍有一定滯後，相信不會即時回復大跌前的經濟狀况。
霍嘉治相信，關鍵還看失業率等經濟指標，認為經濟衰退已完結之說是言之尚早。恒生銀行副董事長兼行政總裁梁高美懿期望，經濟最快明年才會反彈。
近期本港樓市出現「小陽春」，問及香港低息環境是否有助樓市，霍認為樓市主要由需求帶動，相信今年樓市走勢將平穩發展。
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(Infocast; 6 May 09)
匯控(00005)執行董事霍嘉治出席子行恒生銀行(00011)股東周年大會前表示,匯控將可通過美國銀行壓力測試,至於實際測試結果,則仍要觀望,又指,當地接受測試的銀行,每間情況都有不同,但有信心匯控會通過。
對於本港銀行體系結餘已突破2000億元,他表示,目前市場有很多去槓桿化的活動進行,市場充斥流動資金,市場亦有某程度的恢復,不過,目前的經濟環境仍富挑戰性,談論衰退結束言之尚早。
恒生副董事長兼行政總裁柯清輝亦表示,美國銀行的測試結果很視乎當局所假設的經濟狀況,如果假設經濟很壞,結果可能會較差,不過,他相信,有個別銀行需要集資已是意料中事。
但匯豐銀行執行董事王冬勝表示,聯儲局主席伯南克已表明無甚銀行需要注資,相信測試結果對市場屬利好。
一面倒看好或者是不斷看淡的兩個陣營，可能會面對意想不到的結果。
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匯控霍嘉治：最壞時刻未過
(明報; 7 May 09)
不少歐美銀行公布的首季業績均呈好轉迹象，匯豐控股（0005）亞太區行政總裁霍嘉治認為單純一季表現並無指導作用，未見失業率等經濟數據好轉，他認為最壞時刻仍未過去。
經濟活動復蘇存有滯後
雖然不少歐美銀行首季業績有改善，但霍嘉治認為這些改善大多由利率及匯率相關的市場活動帶動，實體經濟仍未有改善，企業需求低落且失業數字未見回落，仍需要相當審慎。匯控下周一亦將公布集團管理層報告及北美首季業績，但霍嘉治對此不作評論。
美國聯儲局主席伯南克日前預期美國經濟年底前復蘇，對於匯控能否隨之反彈，霍嘉治認為，即使美國經濟好轉，集團表現仍受其他地區影響，而且過去經濟急速下滑，相信即使經濟活動復蘇，仍有一定滯後，相信不會即時回復大跌前的經濟狀况。
霍嘉治相信，關鍵還看失業率等經濟指標，認為經濟衰退已完結之說是言之尚早。恒生銀行副董事長兼行政總裁梁高美懿期望，經濟最快明年才會反彈。
近期本港樓市出現「小陽春」，問及香港低息環境是否有助樓市，霍認為樓市主要由需求帶動，相信今年樓市走勢將平穩發展。
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(Infocast; 6 May 09)
匯控(00005)執行董事霍嘉治出席子行恒生銀行(00011)股東周年大會前表示,匯控將可通過美國銀行壓力測試,至於實際測試結果,則仍要觀望,又指,當地接受測試的銀行,每間情況都有不同,但有信心匯控會通過。
對於本港銀行體系結餘已突破2000億元,他表示,目前市場有很多去槓桿化的活動進行,市場充斥流動資金,市場亦有某程度的恢復,不過,目前的經濟環境仍富挑戰性,談論衰退結束言之尚早。
恒生副董事長兼行政總裁柯清輝亦表示,美國銀行的測試結果很視乎當局所假設的經濟狀況,如果假設經濟很壞,結果可能會較差,不過,他相信,有個別銀行需要集資已是意料中事。
但匯豐銀行執行董事王冬勝表示,聯儲局主席伯南克已表明無甚銀行需要注資,相信測試結果對市場屬利好。
星期一, 5月 04, 2009
結構性問題
正如畢菲特的看法所暗示，互聯網可能正在長期威脅(或攤薄)報紙業生計之源 --> 廣告收入
轉型互聯網版，尤其是專注具質素的專欄，可能是未來報紙業生存之道。
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(WSJ; 4 May 09)
巴菲特(Warren Buffett)對報業前景持悲觀看法。當被問及是否考慮投資報業時﹐他回答稱﹐就大多數美國報紙而言﹐無論價格如何﹐他都不會買入這些公司股票。他說﹐這些報業公司有可能陷入無休止的虧損局面。
他說﹐問題在於報紙曾經對美國公眾而言非常重要﹔只要報紙有讀者﹐就會吸引廣告商的注意﹐但除此之外還存在許多其他的獲取新聞的渠道﹐例如互聯網﹐因此這意味著報紙廣告收入將大幅下滑。
轉型互聯網版，尤其是專注具質素的專欄，可能是未來報紙業生存之道。
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(WSJ; 4 May 09)
巴菲特(Warren Buffett)對報業前景持悲觀看法。當被問及是否考慮投資報業時﹐他回答稱﹐就大多數美國報紙而言﹐無論價格如何﹐他都不會買入這些公司股票。他說﹐這些報業公司有可能陷入無休止的虧損局面。
他說﹐問題在於報紙曾經對美國公眾而言非常重要﹔只要報紙有讀者﹐就會吸引廣告商的注意﹐但除此之外還存在許多其他的獲取新聞的渠道﹐例如互聯網﹐因此這意味著報紙廣告收入將大幅下滑。
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