人與狗

已故德國投機大師科斯托蘭尼(Andre Kostolany)巧妙地分別以「狗」和「主人」來形容股市走勢和經濟榮衰。一般的常理是認為股市是反映經濟，這句說法不算是錯的，但卻沒有交代清楚不少重要的因素....

比方說，一名男子帶著狗兒從家往公園走，有一點可以肯定的是狗兒會十分興奮地跑，有時跑在主人前面打個大轉，有時則走在主人後面。但若然主人領狗有方，有幾點是可以肯定的:
1) 最終人與狗都會去到公園
2) 狗和人的步伐不會一樣
3) 狗兒在途中可能跑在主人前面，亦可以走到主人背後
4) 即使從家往公園是向前的方向，途中人是向前走，但狗兒途中可以往前及往後走(例如跑前10步，再回頭望向主人，接著往後走5步)
5) 相對主人，狗兒的情緒是遠較「興奮」


「人與狗」的比諭說明什麼? 長遠而言，股市和經濟(商業)是同一方向的。但是中短期間情況可以有很大出入，原因是:
1) 市場是「Forward Looking」的
2) 中期市場走勢視乎「事實」與「事前的預期共識」的差別
3) 短期市場走勢亦看人們的情緒
4) 「估值(Valuation)」的考慮，現市況是「Under-Priced」、「Fairly-Priced」或是「Over-Priced」
5) 其他中短期的因素，例如利率和通漲


若然各位明白的話，可能有助增加長線勝算，同時避開一些徒然的研究:
1) 對於優質而具競爭優勢的企業來說，其長遠的盈利及股價之可預見性(Visibility)是高的
2) 技術分析可能有助投資人於較有利的價格買賣股票，但不是最重要的考慮
3) 報章大字報導的資訊，以及坊間只信不疑的看法，通常無助提高投資人的勝算，原因是大眾消息多已反映於市場價格中
4) 預測短期市場走勢多是徒然的，原因是有太多的「Random factors」和「Sentiment」不斷作怪
5) 中期戰勝市場亦不是容易的，除非閤下能夠無誤地知道一個月後企業的「真實業績」和「預期共識」之差別
6) 相對來說，預測中至長期的趨勢(宏觀經濟、優質企業之盈利)之勝算可能較為高

因此，提高長遠投資回報的法門，便是.......(下回分解)