諸國主權信用評級之觀察

08年9月後，各國的CDS正在上升中。然而，不同國家的一年期CDS上升幅度亦有所不同。

- 愛爾蘭(S&P信貸評級: AAA)有不細的評級下降的風險，其一年期CDS比起希臘(S&P信貸評級: A+)還要高。據穆迪(Moody's)的說法，愛爾蘭積累了大規模的私人債務，在金融危機及經濟轉弱下風險正在增加中。

- 雖然差不多每天一定有人走出來唱淡，英國和美國的一年期CDS並不算特別高。同樣積累了大量私人債務的美國和英國，被視為信用評級不容易受到下調，穆迪認為英美兩國經濟更為靈活和高效。除比，英美兩國的金融系統的效率、靈活度、以及成熟程度亦比較令人滿意。

- 新興市場內，中國的一年期CDS是比較上低，原因亦與其財務實力較為穩健有關。南韓有一定的風險，主要原因是企業在韓Won大瀉前舉了大量美元計的私人債務。

- 俄羅斯的風險不細，我們亦曾經談論過箇中原因，風險與油價大跌、金融系统的穩定性、盧布匯率的波動性有莫大的關係。


各國CDS#的情況及主權信貸評級
歐羅區
法國 (France): Sep-08 --> 9 bp; Feb-09 --> 39 bp; S&P Rating --> AAA
德國 (Germany): Sep-08 --> 5 bp; Feb-09 --> 47 bp; S&P Rating --> AAA
愛爾蘭 (Ireland): Sep-08 --> 34 bp; Feb-09 --> 287 bp; S&P Rating --> AAA
西班牙 (Spain): Sep-08 --> 20 bp; Feb-09 --> 103 bp; S&P Rating --> AA+
希臘 (Greece): Sep-08 --> 23 bp; Feb-09 --> 220 bp; S&P Rating --> A+

其他發達國家
英國 (UK): Sep-08 --> 10 bp; Feb-09 --> 107 bp; S&P Rating --> AAA
美國 (US): Sep-08 --> 17 bp; Feb-09 --> 53 bp; S&P Rating --> AAA
澳洲 (Australia): Sep-08 --> 87 bp; Feb-09 --> 113 bp; S&P Rating --> AAA

亞洲/拉丁美洲/東歐
香港 (HK): Sep-08 --> 33 bp; Feb-09 --> 111 bp; S&P Rating --> AA+
中國 (China): Sep-08 --> 40 bp; Feb-09 --> 157 bp; S&P Rating --> A+
南韓 (S Korea): Sep-08 -->148 bp; Feb-09 --> 331 bp; S&P Rating --> A+
巴西 (Brazil): Sep-08 --> 93 bp; Feb-09 --> 230 bp; S&P Rating --> BBB
俄羅斯 (Russia): Sep-08 -->230 bp; Feb-09 --> 971 bp; S&P Rating --> BBB

#一年期的美元CDS (美國CDS則以歐羅計); CDS(信貸違約掉期合約)是量度一個主權國家(或企業)的違約風險

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穆迪重整AAA信用評級
(Financial Times; 13 Feb 2008)

全球最高信用評級的國家首次被劃入不同類別，以反映其信用評級遭下調的風險，這表明金融危機正不斷加劇。

穆迪投資者服務(Moody's Investors Service)12日將18個信用評級為AAA級的國家——這些國家通常被視為無風險國家——劃分為三類。由於經濟舉步維艱，西班牙和愛爾蘭被列為信用評級最容易遭到下調的國家。

各國政府正背負創紀錄的債務，以支付本國刺激方案和銀行紓困計畫，因此穆迪認為，在轉變為風險之前，評估AAA級國家的資產負債狀況有多大的張力十分重要。


穆迪主權債務評級首席經濟學家皮埃爾•塞勒提(Pierre Cailletea)表示: "長期以來，AAA級信用是完全安全的投資。投資者可以在無需擔心的情況下，購買這一信用等級的債務，但此次金融危機改變了這些規則。"

"在目前非常嚴重、且同步出現的全球低迷中，債務和杠杆水平均達到創紀錄水準，因此必須對政府債務的安全性提出更多疑問。"


"我們認為，我們需要為投資者提供更多資訊，甚至對那些信用評級最高的國家也要加以區分，以便投資者判定何處是其投資真正安全的避難所。"

上月，穆迪將西班牙和愛爾蘭的信用前景評為負面，這兩個國家被視為最有可能失去其寶貴的AAA評級的國家，因為兩國積累了大規模的私人債務。這兩國被歸入信用評級"容易遭到"下調的最低類別。

相比之下，同樣積累了大量私人債務的美國和英國，被視為信用評級不容易受到下調，因為穆迪認為，這兩國經濟更為靈活和高效。它們被列為對信用評級下調具有彈性的國家。

穆迪認為，其他14個AAA信用評級的國家的信用評級也不容易被下調，因為它們受此次金融危機影響的程度較淺，且總體而言，它們房地產市場和銀行業更為穩定。這些國家包括德國、法國、澳大利亞和加拿大。穆迪將這些國家列為對信用評級下調具有抵抗力的國家。

在穆迪發表上述報告之前，一些投資者對這些AAA評級的國家感到擔心。人們猜測，由於此次金融危機的嚴重性，甚至連作為全球最大經濟體的美國，也可能面臨信用評級被下調的命運。

上月，穆迪的競爭對手、另一家信用評級機構標準普爾(Standard & Poor's)下調了西班牙的信用評級。西班牙成為自2001年日本喪失最高信用評級以來的第一個喪失AAA評級的國家，也是此次金融危機於2007年8月爆發以來，首個喪失AAA評級的國家。上月，標準普爾還下調了另外兩個歐元區國家希臘和葡萄牙的信用評級，並將愛爾蘭的信用前景列為負面。

債券收益率的差價，反映了市場對主權債務日益加劇的擔憂。儘管西班牙和德國都是AAA信用評級國家，但西班牙10年期債券的收益率，如今比德國基準債券收益率高逾100個基點，是幾個月前的將近4倍。