人善人欺天不欺

不是談「大時代」，各位不用擔心星期一股票大挫; 即使A股或H股跌也不難，因不少金融股的估值不吸引。不僅筆者的「土法分析」已算出不少國內的銀行、地產及保險股估值偏貴(或樂觀地算入3至5年後的Profit，地產股則算入10年後的地產項目價值)，現在不少大師級人馬開始認為「A股」及部份「H股」估值慢慢脫離基本面。最近「Jim Roger」的言論值得投資人思考，網站連結如下:

http://finance.sina.com.cn/stock/y/20070125/09413281182.shtml

簡單地說，「Jim Roger」從基本的「存摺打簿」事件說明國內銀行(尤指四大)的「系統落伍」，其實暗示其「級數」及「競爭力」與身經百戰的國際大銀行有很大距離。縱使增長力較高，「風險」不低，亦缺乏可靠「Track Record」(招行除外)。如果國內銀行的估值遠超過國際的「老前輩」，看來「超英趕美」亦言之尚早。

除此，「Jim Roger」坦言於其40年投資生涯中，「風險」亦隨「潛在回報」共存，危險的是人們早已將之拋於腦後。

如果以「無風險(即很低Discount Rate)」來估值高增長的國內股票，似乎「太過樂觀」。若然07及08年「A股回報」大大降低(甚至負回報)，或佣金及賠償等成本單年失控(一些潛在風險)，筆者認為中人壽(2628)等的保險公司股價可能大幅下調至$12至$16左右。這非否定國內保險公司的增長潛力，而是現估值可能反映太多正面的期望。

老實說，「H股」的股價，由極端「樂觀」轉變為極端「悲觀」，不是從未發生。2007年，都是返回本港為妙(不排除個別落後的H股Sectors可能有所作為)......

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「鱈魚(油魚)」

因鱈魚與油魚不屬於同一「Species」，雖然都是「魚」; 其關係如「紅酒同碘酒」一樣，雖然都是「酒精類」。

下次某超市大可以「紅酒(碘酒)」來「以碘酒代紅酒」。

「人善人欺天不欺，每種因果自有天修」，「認錯」亦是「強者」之為。反之，「埋沒良心」只會陷入「萬劫不復」之困境......好自為之。



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